2026年11月初，中國債市再度走強。11月4日，10年期國債活躍券收益率跌破1.60%，此後兩天一直徘徊在1.60%以下，11月6日最低觸及1.565%，再創新低。這一水平較年初的2.30%左右已下降超過70個基點，反映出市場對經濟基本面和貨币政策的雙重預期。
一位公募基金經理對财新表示，10年期國債收益率降至1.60%以下，算是突破了關鍵點位。從11月6日行情來看，一部分利多因素來自股市預期較差，資金有避險訴求，股債跷跷闆效應再現。11月6日，A股超4700隻個股下跌，成交額縮量4635億元，資金從股市流向債市的趨勢明顯。另一部分利多因素來自央行政策利率換錨後，利率中樞實質下移，長端收益率随之下行。
但近期資金面出現趨緊信号。11月5日，央行開展3000億元3個月期買斷式逆回購操作，到期規模為5000億元，操作完成後實現淨回籠2000億元，這是2026年6月以來該品種首次出現淨回籠。中信證券首席經濟學家明明指出，在流動性相對充裕的環境下，央行順勢縮量3個月期買斷式逆回購，一方面是削峰填谷的流動性管理，在前期加力投放後，回籠部分長錢、避免流動性淤積，另一方面也體現了短端利率換錨後中端工具操作量的靈活調整。
從期限結構看，當前收益率曲線呈現牛平特征，即短端利率下行幅度大于長端，期限利差收窄。10年期與1年期國債收益率利差從年初的約60個基點收窄至11月初的約35個基點，反映出市場對中長期經濟增長的謹慎預期。一位北京債券交易員表示，如果期限利差繼續收窄，甚至可能出現倒挂，那将是一個強烈的經濟衰退信号。
對港股市場而言，債市的強勢對股市的擠壓效應不容忽視。在股債跷跷闆效應下，資金從股市流向債市，直接減少了股市的流動性供給。11月6日A股和港股的同步下跌，部分原因就是債市走強對股市的抽血效應。但一位香港固收分析師表示，債市的強勢不會無限持續。如果12月中央經濟工作會議釋放更積極的财政信号，或者股市出現明确的反彈催化劑，資金可能重新從債市回流股市。
