港股走勢及分析
美股周二走勢繼續向好，科技股表現突出，三大指數均收漲。美元持續走高，美國十年期國債收益率維持在 4.98 厘，金價低位反彈，油價震蕩收低。港股預托證券普遍走高，預計大盤早盤高開。内地股市昨日下跌，滬綜指高開低走，尾盤跌幅進一步擴大，收盤下跌 1.3%，滬深兩市成交額繼續萎縮。港股昨日先揚後抑，早盤沖高至 23300 點後跟随 A 股回落，收盤小幅下跌，整體成交維持低迷。科網股普遍走弱，金融股下行，人工智能概念股在低位有所反彈。外圍市場向好，市場重點關注美聯儲議息會議結果與企業業績消息，預計指數繼續在 22500 至 23500 點區間震蕩。
行業消息
紫金礦業 (02899.HK) 日前發布前三季度業績，淨利潤達到 575.26 億元人民币，同比大幅增長 51.9%；扣除非經常性損益後的淨利潤 558.42 億元，增幅 63.6%。同期營業收入 2834.53 億元，同比上升 11.5%。經營活動現金流淨額大幅改善至 843 億元，同比增長約 62%。
業績大幅增長的核心動力來自主要金屬價格大幅上漲。前三季度金錠平均售價升至每克 995.77 元，較上年同期 746.43 元上漲約 33%；銅精礦均價從每噸 6.09 萬元漲至 8.45 萬元，漲幅約 39%；銀價由每克 6.05 元飙升至 12.81 元，漲幅超過一倍。受益于漲價紅利，礦山業務毛利率從上年同期 60.62% 提升至 68.38%，綜合毛利率由 24.93% 大幅擴張至 38.44%。
從單季數據來看，第三季度歸母淨利潤 183.56 億元，同比增長 25.97%；扣非淨利潤 178.08 億元，同比上漲 42.43%；營業收入 892.74 億元，增速僅 3.22%，增長較為平緩。雖然三季度盈利同比依舊保持不錯增長，但環比小幅回落，主要受金價季度波動、單位成本擡升、部分礦山産量不及預期等因素影響。
産量方面，公司前三季度礦産金産量 70.13 噸，同比增長約 8%，主要得益于阿基姆金礦、瑞果多金礦等項目持續放量。礦産銅産量 81.57 萬噸；剔除卡莫阿權益産量後，同口徑同比增長約 6%。锂業務增長迅猛，前三季度當量碳酸锂産量達到 7.9 萬噸，同比大幅增加；锂鹽産品毛利率從上年同期 17.03% 飙升至 62.09%，盈利能力實現實質性提升。此外，公司在 2026 年 10 月 22 日完成收購赤峰黃金控制權，進一步擴充黃金資源儲量與未來産能規模。
成本管控上，公司持續落實 “提質、上産、控本、增效” 方針，噸礦付現成本增速得到有效控制。同時加大資本開支，推進礦山電氣化、智能化、無人化改造。截至報告期末，集團已投入使用 1468 台電動礦卡，境内露天開采項目電動礦卡覆蓋率達到 55%。钼、鎢、錫、硫精礦、硫酸等副産品綜合利用效益持續提升，進一步夯實整體盈利基礎。
資産負債表方面，截至 2026 年 9 月末，公司總資産擴張至 5593.36 億元，較年初增長 9.24%；歸屬上市公司股東淨資産 2124.74 億元，增幅 14.52%。現金餘額大幅增至 903.92 億元，資金儲備充足，為後續并購與項目建設提供有力支撐。債務結構持續優化，長期借款有所下降，應付債券規模有所增加。
展望後市，朱諾銅礦預計 2026 年底投産，雄村銅礦主體工程穩步推進，計劃 2028 年底投産；馬諾諾锂礦浮選系統已完成投料試車，公司産能梯次釋放格局清晰。黃金、銅産量有望保持穩健增長，疊加金屬價格具備支撐，公司盈利水平有望繼續維持強勢。整體來看，在價格紅利、産能釋放、成本管控三重驅動下，紫金礦業中長期發展根基穩固。
昇恒資本業務發展總監 郭家耀 CFA
日期：2026 年 10 月 28 日星期三
（筆者為證監會持牌人士，本人及相關人士沒有持有上述股份）
