平安銀行的收入修複仍在繼續，但利潤表并沒有給出同樣積極的回應。
2026年前三季度，公司營業收入1031億元，同比增長2.4%；歸母淨利潤391.86億元，同比增長2.2%。如果隻看累計數據，這家股份行似乎正在延續低個位數複蘇。
三季度單季卻揭示了更複雜的現實。營收324.83億元，同比增長3.84%，較上半年進一步提速；撥備前營業利潤234.24億元，同比增長3.95%。但信用減值損失同比增長14.70%，歸母淨利潤最終隻增長0.16%。
收入端變得更好，利潤端卻幾乎停在原地。平安銀行當前的核心矛盾，已經不是營收能否轉正，而是經營修複何時能夠穿過撥備，真正轉化為利潤和資本回報。
9億元減值增量，吃掉了全部經營改善
平安銀行三季度的利潤變化，可以用一組簡單的數字解釋。
單季撥備前營業利潤同比增加8.90億元，信用減值損失卻多提9.49億元。前者帶來的經營增量，被後者完全覆蓋。再考慮營業外收支與稅項變化，歸母淨利潤最終隻增加0.21億元。
這并不意味着收入修複沒有意義。撥備前利潤反映的是銀行在計提風險成本之前的經營能力，其增速接近4%，說明平安銀行的收入與成本控制已經出現改善。
但銀行股的利潤并不隻由存貸業務決定。隻要減值計提維持高位，經營改善就可能長期停留在撥備前利潤，而無法傳導至每股收益。
這也解釋了三季度歸母淨利潤環比增長20.74%為何不能簡單理解為經營拐點。環比改善主要來自減值計提節奏變化，三季度信用減值較二季度少提約45.49億元，并非收入或資産質量突然大幅好轉。
全年業績同樣面臨類似的約束。2025年四季度歸母淨利潤基數隻有42.94億元，信用及其他資産減值高達145.78億元。平安銀行2026年要保持全年利潤正增長，很大程度上依賴四季度在低基數上的修複。一旦減值明顯超預期，全年增長就可能再次承壓。
淨息差同比企穩，環比壓力卻轉向對公
前三季度淨息差為1.80%，同比提升1個基點，表面上看已經企穩。三季度單季淨息差為1.79%，環比下降2個基點，方向上仍然承壓。
壓力的結構正在變化。
過去市場更關注平安銀行零售貸款收益率下行。随着高收益信用卡、消費貸和經營貸收縮，低風險按揭占比提升，零售資産收益率自然回落。但三季度個人貸款收益率環比僅下降1個基點，企業貸款收益率卻下降16個基點，票據貼現收益率下降33個基點。
與此同時，計息負債成本率環比隻下降4個基點，生息資産收益率則下降10個基點。資産端降得更快，負債降本已無法完全對沖。
更值得關注的是資産結構。三季度一般企業貸款較半年末減少373億元，票據貼現增加210億元。票據貼現收益率隻有0.73%，甚至低于同期1.35%的計息負債成本率。票據可以階段性維持規模和流動性，卻無法替代一般貸款成為利潤增長引擎。
平安銀行的淨息差因此不能簡單定義為已經見底。零售風險結構置換趨于穩定是積極變化，但對公貸款重定價和低收益票據占比上升，正在成為新的壓力來源。
非息收入增長，成色并沒有數字那麼強
前三季度非利息淨收入同比增長6.5%，是營收修複的重要支撐。不過，其中很大一部分來自公允價值變動損益的同比改善。
該項由上年同期的負23.82億元轉為正15.37億元，同比貢獻39.19億元。剔除這一因素後，前三季度非息收入同比下降4.6%，三季度單季下降1.6%。
手續費及傭金淨收入的表現更加平淡，前三季度同比僅增長0.02%，三季度單季下降7.94%。
财富管理仍是其中最具亮點的業務。前三季度财富管理手續費46.80億元，同比增長17.6%，但它隻占全行中間業務收入約四分之一，尚不足以帶動整體中收明顯增長。
而且，财富管理的增量高度依賴基金代銷。代理個人基金收入增長35.6%，貢獻了财富管理手續費增量的約82%；代理保險和代理理财收入增速則明顯放緩。基金銷售與資本市場表現緊密相關，這意味着當前财富管理修複仍帶有較強的市場貝塔屬性。
平安銀行零售客戶和資産管理規模仍在增長，但三季度零售AUM與私行AUM均出現環比回落。客戶基礎擴張是長期資産，短期收入彈性卻仍需要市場配合。
不良率穩定，前瞻指标卻不能忽略
截至9月末，平安銀行不良貸款率為1.05%，與年初持平；個人貸款不良率降至1.20%，信用卡和按揭不良率也有所改善。對公房地産貸款繼續壓降，不良率較年初下降42個基點。
存量風險分類确實在改善，但前瞻指标給出了另一組信号。
關注類貸款占比由1.75%升至2.07%，逾期90天以上貸款占比由0.59%升至0.87%，逾期貸款總占比升至1.59%。90天和60天偏離度分别升至0.83和0.98，正在接近監管參考上限。
撥備覆蓋率則由220.88%降至214.75%，其中逾期90天以上貸款撥備覆蓋率下降138.68個百分點至258.42%。
這還不能直接證明撥備計提不足。前三季度信用減值同比多提5.54%，同時進行了較大規模的核銷與不良資産處置，覆蓋率下降具有處置消耗的特征。
但如果關注率和逾期指标繼續上升，撥備覆蓋率進一步下降，那麼資産質量的判斷就可能從處置消耗轉向新增風險壓力。對銀行估值而言，這比單季營收增速更加重要。
低估值提供股息，卻暫未提供重估理由
截至2026年10月26日，平安銀行股價11.30元，普通股口徑市淨率約0.46倍，TTM市盈率約5.29倍。按素材預測，2026年股息率約5.0%至5.9%，仍具備一定防禦屬性。
資本端也并非全面收緊。核心一級資本充足率較年初提升25個基點至9.61%，内生資本積累仍在改善。新的約束更多來自流動性覆蓋率，該指标較年初下降22.10個百分點至110.77%，距離100%的監管底線已經不遠，可能影響後續擴表與分紅節奏。
平安銀行更像一隻依靠股息和低估值提供支撐的價值股，而不是已經進入利潤上行周期的成長股。收入修複是第一步，利潤修複才是重估的開始。平安銀行的三季報證明前者正在發生，也提醒市場，後者仍需等待。
