小米集團近期在資本市場和業務端均有亮點。10月12日，公司斥資6123.7萬港元回購249.98萬股，延續了管理層對股價的信心表達。更令市場振奮的是汽車業務的最新進展，9月交付量超過4萬台，創下單月曆史新高，較8月的3萬台以上有顯著躍升。旗下澎程系列車型上市4分鐘鎖單即突破1萬台，顯示出強勁的市場需求。這些數據表明，小米汽車正在從産能爬坡期進入放量增長期。
汽車業務是小米當前最大的估值變量。從2024年SU7上市至今，小米汽車用不到兩年時間完成了從0到1的跨越，如今正進入從1到10的放量階段。9月交付4萬台意味着年化産能已接近50萬台水平，這對于一個造車新勢力而言是極為難得的成績。作為對比，蔚來汽車2025年全年交付量約32萬輛，小鵬汽車約42萬輛，小米在首年完整交付年度就逼近50萬輛，增速堪稱行業奇迹。更重要的是，小米汽車并非孤立業務，而是人車家全生态戰略的核心支點。汽車作為移動的智能終端，與小米手機、智能家居設備形成數據互通和場景聯動，這種生态協同是特斯拉、比亞迪等單一車企難以複制的競争壁壘。
産品矩陣方面，小米汽車正在快速豐富。SU7系列覆蓋了20至35萬元的主流價格帶，憑借出色的設計、智能化配置和性價比優勢，在年輕消費群體中建立了良好的口碑。澎程系列的上市進一步下探至15至25萬元區間，形成更完整的産品梯隊，直接對标比亞迪海豹、特斯拉Model 3等熱門車型。從市場反饋來看，小米汽車的核心競争力在于智能化體驗和性價比的平衡。澎湃OS車機系統與手機生态的無縫銜接、高階智駕功能的快速疊代、以及小米品牌在下沉市場的認知度，共同構成了其差異化優勢。小米之家在全國超過1萬家門店，為汽車的展示、銷售和售後服務提供了天然的渠道網絡。
手機業務作為基本盤，表現相對穩健。雖然全球智能手機市場已進入存量競争階段，但小米在高端化戰略上取得了實質性進展，14系列和15系列在4000元以上價格帶的市場份額持續提升。根據Canalys數據，小米2026年二季度全球智能手機出貨量排名第三，市場份額約14%。印度、東南亞、拉美等海外市場的出貨量保持增長，對沖了國内市場的競争壓力。AIoT業務方面，空調、冰箱、洗衣機等大家電品類增速亮眼，生态鍊企業的産品創新和渠道協同效應持續釋放，米家APP月活用戶已超過8000萬。
機構對小米的評級整體積極。近90天内13家投行給出買入評級，目标均價38.42港元。摩根士丹利近期報告指出，小米汽車業務的估值應參照新勢力車企的PS估值方法，單獨估值即可達到數百億美元級别，加上手機、AIoT和互聯網服務，整體估值存在顯著重估空間。若以2026年預測營收計算，小米當前市值對應PS約1.5倍，遠低于特斯拉的6倍以上和比亞迪的2倍以上，估值折價明顯。
投資建議上，小米集團适合作為港股科技闆塊的核心配置标的。當前股價對應2026年預測市盈率約20倍，考慮汽車業務的高成長性，這一估值水平具備吸引力。建議關注三個催化劑，一是汽車月交付量能否持續突破5萬台，标志着産能和供應鍊的進一步成熟；二是高端手機市場份額變化，特别是與蘋果、華為在高端市場的競争格局；三是人車家生态的協同數據披露，如車機與手機的互聯使用率、智能家居與汽車的場景聯動頻次等。風險方面，汽車産能爬坡不及預期、行業價格戰加劇、以及地緣政治對海外手機業務的影響，是需要持續跟蹤的變量。此外，汽車業務的高投入可能在短期内拖累整體利潤率，投資者需關注盈虧平衡的時間節點。
