2025年，中國創新藥的license out（對外授權）交易達到100多起，總金額突破1100億美元，創下曆史新高。進入2026年，這一勢頭不僅未減，反而呈現加速态勢。三生制藥與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707達成合作，14億美元的首付款創下國産創新藥出海新紀錄；恒瑞醫藥HRS-1596授權諾和諾德，首付3億美元加最高23億美元裡程碑付款。這些數據背後，是中國創新藥産業從"跟跑"到"并跑"乃至"領跑"的質變，也是全球制藥巨頭對中國研發能力的重新定價。
BD出海模式的升級是本輪行情的核心看點
過去，中國創新藥的出海多以"賣青苗"為主。在早期臨床階段将産品授權給跨國藥企，獲得一次性首付款和後續裡程碑付款，但放棄了産品的長期權益。
2026年，這一模式正在發生根本性變化。信達生物與武田達成114億美元戰略合作，雙方按40/60比例分擔成本、共享利潤，信達保留了産品的大中華區權益，并深度參與全球臨床開發。這種"共同開發、共享收益"的模式，既讓中國企業獲得了跨國藥企的全球化資源（臨床開發、注冊申報、商業化網絡），又保留了核心産品的長期價值，标志着中國創新藥企正從"供應商"向"合作夥伴"轉變。
AI4S（AI for Science，科學智能）正在深刻改變藥物研發的底層邏輯
從AlphaFold2實現蛋白質結構預測的曆史性突破，到生成式AI直接設計全新分子結構，AI技術在藥物研發中的應用已從輔助工具升級為核心驅動力。在蛋白表達與表征環節，AI可以優化表達條件，提高蛋白産量和純度；在DNA/蛋白合成環節，AI可以設計更高效的合成路徑；在活性篩選環節，AI虛拟篩選大幅降低了實驗成本和時間。更重要的是，AI4S的賦能正在從早期發現向下遊臨床開發延伸，優化臨床試驗設計、患者入組、終點選擇等關鍵環節。
CXO（醫藥研發外包）行業景氣度持續向上，驗證了整個産業鍊的複蘇
從投融資數據看，全球生物醫藥投融資在2025年觸底後，2026年呈現明顯回暖趨勢，一級市場估值修複，IPO窗口重新打開。從訂單數據看，藥明康德、藥明生物、凱萊英等頭部CXO企業的新簽訂單增速回升，特别是多肽、ADC（抗體藥物偶聯物）、雙抗/多抗等新分子類型的訂單增長迅猛。從業績數據看，2026年上半年，頭部CXO企業的收入和利潤增速均較2025年顯著改善。
多肽和ADC是CXO行業最景氣的兩個細分賽道
以GLP-1類藥物（司美格魯肽、替爾泊肽）為代表的多肽藥物，在糖尿病、肥胖、心血管、NASH（非酒精性脂肪性肝炎）等多個适應症上展現出巨大潛力，全球市場規模預計在2030年突破2000億美元。ADC藥物則通過"靶向化療"的機制，在腫瘤治療領域取得突破性進展，2025年全球ADC市場規模超過150億美元，且保持高速增長。國内CXO企業在多肽和ADC領域具備顯著的成本優勢和技術積累，已成為全球制藥巨頭的重要合作夥伴。
創新藥企端，百濟神州作為全球商業化最成熟的中國創新藥企，澤布替尼持續放量，2026年上半年淨利潤32.7億元，同比增長627%；信達生物首次實現全年盈利，瑪仕度肽、IBI363等重磅管線進入全球III期臨床；康方生物AK112（依沃西單抗）多項關鍵數據預計2026年讀出，有望挑戰K藥（帕博利珠單抗）的肺癌一線治療地位。CXO端，藥明康德作為全産業鍊龍頭，AI4S技術疊代擴大前端實驗需求，有望向下遊傳導；藥明生物在生物藥CDMO領域全球領先；凱萊英、泰格醫藥在各自細分領域具備競争優勢。
