方正中期期貨報告指出8月各國通脹數據全面反彈，推動各大央行開啟或進一步加息。利率互換顯示美聯儲、歐央行、英央行、日央行預期加息3到4輪。能源價格、關稅傳導、AI需求是通脹反彈的三重壓力。AI基建帶來的電力與硬件需求激增形成需求側壓力，這第三個因素不同尋常，因為它屬于需求側壓力而非供給沖擊。
全球通脹形勢正在發生令人擔憂的變化。方正中期期貨報告指出，8月各國通脹數據全面反彈，推動各大央行開啟或進一步加息。這一趨勢如果延續，将徹底改變市場對2026年下半年降息的樂觀預期。利率互換顯示美聯儲、歐洲央行、英國央行和日本央行預期加息3到4輪，這意味着全球貨币政策可能在更長時間内保持緊縮。
通脹反彈來自三重壓力。第一，能源價格。中東地緣沖突導緻油價飙升，布倫特原油98-105美元每桶。能源價格是通脹的最直接驅動因素，油價上漲迅速傳導至交通運輸、化工生産和居民生活等各個領域。對歐洲而言，能源價格上漲的影響尤為嚴重，因為歐洲對進口能源的依賴度較高。
第二，關稅傳導。美國對華關稅成本持續向消費者傳導，進口商品價格上漲推高了消費品價格。雖然關稅政策初衷是保護本國産業，但其副作用是增加了消費者的負擔。在全球供應鍊重構的過程中，關稅壁壘和非關稅壁壘的增加，正在成為全球通脹的新來源。
第三，AI需求。AI基建帶來的電力與硬件需求激增形成需求側壓力。這第三個因素不同尋常，因為它屬于需求側壓力而非供給沖擊。傳統的通脹驅動因素多為供給端沖擊，如石油危機或供應鍊中斷。而AI需求是純粹的需求側力量，數據中心建設、芯片制造和電力消耗，共同推高了相關商品和服務的價格。
對央行而言，需求側通脹比供給側通脹更難應對。供給側通脹通常具有暫時性，一旦供應恢複，價格就會回落。而需求側通脹反映了經濟結構的深層變化，需要更長時間和更高利率才能抑制。如果AI驅動的需求側通脹成為常态，全球央行可能需要在更長時間内維持高利率。
政策困境在于，各國央行面臨經濟增長放緩與通脹反彈之間的艱難平衡。過度加息可能引發經濟衰退，加息不足則可能導緻通脹失控。這種兩難境地，使得央行的每一次決策都充滿風險。
對投資者而言，通脹反彈意味着實際利率可能低于名義利率，現金和固定收益資産的實際回報為負。在這種環境下，實物資産如黃金、房地産和大宗商品，以及具有定價權的企業股票，具有更好的保值能力。
投資建議方面，在通脹反彈風險上升的環境下，建議增配抗通脹資産。黃金、大宗商品和通脹保值債券是較為直接的抗通脹工具。同時，關注具有定價權的消費品牌和資源類企業。
風險提示包括央行過度加息引發經濟衰退、通脹預期自我實現、工資物價螺旋上升、全球貨币政策協調失敗。
