中芯國際（00981.HK）10月8日跌超1%，華虹半導體（01347.HK）跌超2%。大摩上調中芯H股目标價至85港元，華虹至118港元。高盛将兩公司目标價均上調至117港元，稱中國不斷擴大的AI生态為半導體帶來機遇。成熟制程上升周期即将到來，先進制程産能強勁擴張，BCD平台潛在加價，AI相關能源管理半導體需求強勁。
中國半導體行業正迎來AI驅動的結構性機遇，行業屬性正在從傳統的周期股向成長股轉變。交銀國際将中芯國際和華虹半導體的目标價均上調至117港元，核心理由是中國不斷擴大的AI生态為半導體行業帶來了前所未有的需求增量。這一判斷并非空穴來風，而是基于對AI産業鍊上下遊的深入調研。
AI對半導體需求的拉動是全方位的。在訓練端，大模型訓練需要大量的GPU和AI加速器，這些芯片的制造離不開先進的晶圓代工能力。在推理端，随着AI應用從雲端向邊緣端滲透，對低功耗和高性能的AI芯片需求爆發。在能源管理端，AI數據中心的功耗呈指數級增長，對電源管理芯片和功率器件的需求激增。中芯國際和華虹半導體作為國内晶圓代工雙雄，正在從多個維度受益于這一趨勢。
市場往往過度關注先進制程的競争，而忽視了成熟制程的巨大價值。事實上，成熟制程占據了全球晶圓代工市場約70%的份額，是半導體行業的現金牛。中芯國際在成熟制程領域擁有顯著的規模優勢，其28nm、40nm和55nm等節點的産能利用率持續保持高位。
更重要的是，成熟制程正在迎來新一輪上升周期。随着汽車電子、工業控制和物聯網等領域的快速發展，對成熟制程芯片的需求持續增長。中芯國際的BCD平台在電源管理芯片領域具有領先地位，随着AI數據中心對高效電源管理的需求激增，BCD平台存在潛在的加價空間。大摩此前上調中芯H股目标價至85港元，華虹至118港元，正是基于對成熟制程景氣度回升的樂觀預期。
雖然受到美國技術封鎖的限制，中芯國際在先進制程領域的進展依然值得關注。通過DUV多重曝光等技術路線，中芯國際正在穩步推進7nm及以下制程的研發和量産。雖然與台積電和三星等全球龍頭仍有差距，但在國産替代的迫切需求下，中芯國際的先進制程産能具有戰略價值。
華虹半導體則在特色工藝領域深耕細作，其在功率器件、模拟芯片和嵌入式存儲等領域的工藝平台具有差異化競争優勢。随着新能源汽車、光伏儲能和工業自動化等領域的快速發展，華虹半導體的特色工藝平台正迎來需求爆發期。
當然，半導體行業也面臨諸多挑戰。美國的技術封鎖仍在持續，先進制程的設備獲取受限，存儲芯片漲價對消費端産品的沖擊不容忽視，産能擴張帶來的資本開支壓力較大。但從長期來看，AI驅動的需求增長和國産替代的曆史性機遇，将為中芯國際和華虹半導體提供持續的增長動力。
AI生态擴張為半導體行業帶來結構性機遇，成熟制程上升周期到來，BCD平台潛在加價，先進制程國産替代持續推進。建議關注回調後的配置機會，中芯國際和華虹半導體均為核心标的。
