10月8日早盤，長風藥業（02652.HK）再度跳水，截至10時左右跌19.43%，低見5.175港元刷新上市新低，盤中振幅高達22%，量比超過140，成交逾5000萬港元。以52周高點48.8港元計算，這隻去年上市的吸入制劑新股，股價已縮水近九成，總市值約23億港元。
這已不是第一次創新低。9月3日，該股便已跌穿發行價探至11.80港元，彼時市場就在重新審視吸入制劑賽道的盈利壓力與公司成長邏輯。一個多月過去，股價再被腰斬，承接盤寥寥無幾，小市值醫藥股的脆弱性暴露無遺。
8月31日披露的上市後首份中期業績顯示，上半年營收2.10億元，同比僅微增2.1%，期内虧損1050.6萬元，而去年同期虧損隻有123萬元。虧損擴大受彙兌與金融資産公允價值變動影響，但投資者更在意的是收入引擎的失速。核心産品CF017吸入用布地奈德混懸液在集采續約後均價大幅下行，該産品收入從2024年的5.74億元降至3.45億元，縮水近四成，直接導緻公司2025年利潤驟降約88%。上半年營收的微弱增量幾乎全部來自中東市場，海外故事暫時隻夠填平國内集采挖下的坑。
報表裡也不是沒有亮色。上半年毛利率76.8%，同比小幅提升0.8個百分點，銷售及分銷開支下降29.3%，研發開支維持在6067萬元的高位，占營收近三成，管線層面亦有新藥接連獲得臨床許可。
隻是眼下，空頭邏輯明顯占據上風。國内集采續标的價格壓力懸而未決，海外放量的斜率尚待驗證，加上此前配售帶來的資金面壓力，三條線都指向謹慎。國内集采續标的報價結果、中東市場的訂單持續性、管線新藥的審批進度，任何一條出現正向變化，都可能觸發超跌修複，但在此之前，趨勢的力量仍會主導盤面。
