10月6日，港股三大指數節後延續漲勢，恒生指數收報24280.56點，上漲1%，恒生科技指數漲0.94%。支撐這輪反彈的，除了資金面空頭回補的動能，更有一組正在密集落地的宏觀變量。過去一周，内地增量政策與中美經貿新進展形成共振，為港股估值修複提供了政策底與外部環境的雙重支撐，但行情的持續性仍需基本面與數據驗證。
政策端的信号首先在房地産需求側出現突破。9月29日，财政部、中國人民銀行、金融監管總局聯合發布通知，自10月1日起對居民使用新發放商業性個人住房貸款購買首套住房實施貼息，政策實施期暫定一年，這是中央财政首次對商業性個人住房貸款進行貼息。政策聚焦首套剛需，要求所購住房建築面積不超過120平方米、總價不超過150萬元，可享受貼息的貸款規模最高100萬元，财政按年化1個百分點貼息，期限最長5年。按當前利率水平，相當于為購房者優惠約三分之一的貸款利率，一筆100萬元長期限貸款最多可減少付息近5萬元。與以往側重供給端的政策不同，此次貼息直接作用于購房者的月供成本，且資金總規模不設上限、據實結算、應貼盡貼，政策意圖十分明确。
貨币端的配合同步落地。9月29日，央行宣布下調抵押補充貸款利率0.25個百分點，一年期PSL利率從1.75%降至1.5%，并将水網、新型電網、算力網、新一代通信網、城市地下管網、物流網等六張網建設納入支持領域。同時，科技創新和技術改造再貸款額度增至1.4萬億元，支持比例提高至100%，支農支小再貸款額度增至4.85萬億元，其中民營企業再貸款增至1.3萬億元。在國常會部署一批務實管用的增量政策之後，結構性工具的快速跟進表明，政策層正以需求端補貼加定向寬信用的組合，對沖經濟下行壓力。
外部環境的改善同樣不可忽視。9月下旬，中美元首華盛頓會晤達成八點成果共識，其中經貿領域的實質進展超出市場預期。在此之前，9月20日至23日，雙方經貿團隊在紐約和華盛頓舉行第八輪磋商，就300億美元對等降稅框架達成共識。根據商務部公布的情況，雙方将對各自規模約300億美元的進口産品以對等方式降低關稅，其中超過90%的産品将免除相互加征的全部關稅，回到最惠國待遇水平。美方降稅清單涵蓋玩具、家電、嬰兒用品、廚衛用品等，中方清單則包括農産品、個人護理用品、醫療器械、煤炭等。雙方還同意建立中美人工智能對話機制，并在貿易理事會下設立農業工作組，計劃在2026年底前召開首次會議。
對港股而言，這組變量各有明确的傳導路徑。地産政策加碼直接改善内房股及地産鍊條的盈利預期，今日港股地産闆塊走強即是反映。中美經貿關系企穩有助于修複出口鍊和跨境電商的風險溢價，AI對話機制的建立則為科網闆塊提供了估值支撐。PSL降息與六張網擴圍，則指向基建與新基建投資的發力方向。
需要保持清醒的是，政策底不等于市場底，更不等于基本面底。美國30年期國債收益率此前一度升破5.6%，創下2002年以來新高，美元走強和美債利率高企仍對新興市場估值構成壓制，這也是9月港股反複震蕩的重要外部原因。就内部而言，房貸貼息的乘數效應需要觀察首套需求的實際響應，對等降稅安排仍需雙方履行國内法律程序後同步實施，清單執行的節奏存在不确定性。
機構對後市的分歧正在于此。樂觀者認為，空頭回補疊加政策催化，10月港股有望延續修複，策略觀點亦判斷港股大概率迎來反彈窗口。謹慎者則指出，本輪行情主要由預期驅動，上市公司盈利預期尚未系統性上調，若四季度經濟數據不及預期，反彈高度将受限制。
總體來看，港股當前的修複行情處于政策預期與基本面驗證的交接處。地産貼息落地、結構性工具加碼、中美經貿緩和，三條線索共同改善了風險偏好的底色，但行情的縱深仍取決于後續高頻數據的兌現。
