2026年是美股IPO當之無愧的大年。一季度創下五年來最強開局，過去十二個月IPO募資額增長約84%。壓軸戲早已上演，6月12日SpaceX以每股135美元定價上市，募資750億美元，接近沙特阿美2019年294億美元紀錄的2.6倍，市值1.77萬億美元、首日即突破2.1萬億美元，承銷團多達21家銀行，散戶配售比例約20%，均創下曆史。
SpaceX的S-1也暴露了這種巨型上市的兩面性。公司2025年合并收入186.7億美元，淨虧損49.4億美元。核心的Starlink收入114億美元、占比61%，訂戶今年2月突破1000萬，但ARPU從2023年的99美元一路降至2026年一季度的66美元；并入的xAI 2025年收入32億美元、經營虧損64億美元，2026年一季度單季經營虧損24.7億美元。支撐估值的故事是算力，Anthropic每月支付12.5億美元租用xAI的Colossus 1數據中心直至2029年5月，合同全期價值超400億美元。
接棒的是Anthropic。公司6月1日秘密遞交S-1時估值9650億美元，如今目标估值已升至2萬億美元，最早11月9日當周啟動路演、感恩節前挂牌，由摩根士丹利、高盛、摩根大通、花旗牽頭，10月14日在舊金山與潛在投資者會面。其二季度營收同比暴增近15倍并首次盈利，截至7月底年化營收650億美元；S-1同時披露博通将提供最高420億美元貸款，這種芯片商深度綁定客戶的循環結構已成為空頭最大的攻擊點。
OpenAI則選擇觀望。奧爾特曼公開表示現在上市并不明智，IPO推遲，Polymarket上投資者押注其推遲至2027年及以後上市的概率高達78%。此前報道其2026年預計虧損140億美元，要到2029至2030年才有望盈利。
排隊名單還很長。Databricks估值1340億美元、年化收入54億美元且經營現金流為正，被市場視為管道中最像正常公司的一家；Crusoe Energy瞄準四季度；Revolut、Canva、Discord、Stripe、Anduril均在窗口内。制度層面，納斯達克5月生效的快速納入規則允許超大市值新上市公司15個交易日内進入納指100，标普也在研究豁免盈利與上市時間要求的快速納入機制，指數資金将構成前所未有的結構性買盤。四季度合計或超1000億美元的供給，是對公開市場需求承接能力的世紀測試，SpaceX的教科書式成功是信心錨，任何一家的失手都可能重排整個管道。
