9月25日，港股科技闆塊整體表現疲軟，恒生科技指數收盤下跌1.13%，盤中一度跌穿4300點關口，報4267點，跌幅達2.14%。在港股通渠道關閉、市場流動性收縮的背景下，權重科技股普遍遭遇抛壓，ATMXJ陣營全線走低，網易跌幅超過3%領跌闆塊，小米集團跌超2%，阿裡巴巴與京東均跌超1%。然而，聯想集團（00992.HK）卻走出獨立行情，午後漲幅一度接近3%，成為當日表現最佳的藍籌股之一，與整體科技闆塊的弱勢形成鮮明對比。
聯想集團的逆市上行主要受到機構研報與公司管理層表态的雙重催化。中金公司當日發布研報指出，在參加9月16日聯想集團投資人交流會後，公司進一步明确了長期盈利能力提升路徑。研報特别強調，随着“超節點”商業化進程加快，聯想在AI基礎設施領域的競争正由單機服務器層級向系統級能力延伸，這一戰略升維有望推動市場對公司系統級交付能力的重新定價。中金維持聯想集團“跑赢行業”評級及51港元目标價，較當日收盤價存在約37%的上行空間。
聯想集團高級副總裁兼首席财務官鄭孝明近期的公開表态亦為市場提供了估值重估的叙事素材。鄭孝明直言，聯想當前的估值約為戴爾的七分之一，但兩家公司的收入與淨利潤規模差距遠未達到這一倍數，暗示聯想在市場定價層面存在顯著低估。他進一步指出，聯想未來長期淨利率有望達到5%至8%的水平，對标戴爾的盈利水平，這意味着公司盈利能力的改善空間可能遠超當前市場共識。
從基本面視角審視，聯想集團的估值壓制因素主要源于市場對其“PC組裝商”标簽的固有認知。然而，随着AI服務器需求爆發以及混合式人工智能戰略的推進，聯想的業務結構正在發生實質性變化。超節點産品線的商業化意味着公司從标準化硬件銷售向高附加值的系統級解決方案轉型，這一轉變若能在收入結構與毛利率層面得到驗證，将構成估值體系切換的核心驅動力。中金研報中“系統級能力重估”的表述，實質上指向的是聯想在AI算力産業鍊中角色定位的升維——從單純的硬件供應商向具備系統集成與交付能力的解決方案提供商演進。
從當日盤面特征來看，聯想集團的走強具有一定的防禦屬性。在恒指縮量下跌、科技股普跌的環境下，資金傾向于向具備明确催化劑且估值安全邊際較高的标的集中。聯想集團當前市盈率處于曆史中樞下方，疊加管理層對盈利前景的積極指引，使其成為科技闆塊内部少有的兼具催化與安全邊際的選擇。不過，超節點商業化的實際進展仍需後續财報數據的驗證，短期内股價的持續性将取決于市場對AI基礎設施投資主題的風險偏好變化。
