昨天恒指收跌1.01%，創新藥闆塊卻是大市唯一亮點，金斯瑞大漲8.05%創曆史新高，凱萊英漲3.94%，藥明生物漲2.12%。在科技股受美債收益率壓制全線回調的背景下，醫藥成為港股唯一的持續性主線。
過去一個月，AI制藥領域密集出現标志性事件。海外科技巨頭相繼宣布進軍生命科學AI，頭部AI制藥公司完成大額融資，以金斯瑞為代表的國産CXO企業正式接入禮來去年已推出的藥物發現協作平台。大藥企的态度轉變是本輪行情的分水嶺，此前AI制藥更多停留在一級市場的概念投資，如今随着巨頭依托該平台向生态夥伴實質性落地采購服務，标志着AI輔助研發已經進入産業驗證期。
巨頭下場的方式同樣值得關注。它們沒有自建濕實驗室，而是向外采購實驗驗證服務。AI預測産生的天量分子假設必須經由濕實驗篩選才能進入臨床前階段，這一環節的産能瓶頸直接決定AI研發的周轉速度。
這正是昨天金斯瑞、凱萊英、藥明生物集體走強的産業邏輯。AI藥企自身大多尚未盈利，無法給二級市場貢獻穩定業績，但AI研發的每一輪疊代都在給CXO創造增量訂單。金斯瑞憑借基因合成和蛋白服務的全球份額直接嵌入禮來生态，藥明系擁有從靶點驗證到臨床前研究的一體化平台，是全球AI藥企外包的主要承接方之一。一級市場融到的錢，最終都會以研發支出的形式流向這些基礎設施提供商。
闆塊内部的分化同樣明顯。昨天恒生科技跌1.13%，科技屬性更強的AI概念标的波動顯著大于傳統CXO，部分純概念AI制藥股年内已大幅回撤。資金偏好清晰可見，有真實訂單真實收入的服務商獲持續買入，靠模型故事支撐估值的标的被抛棄。在利率高企流動性偏緊的宏觀環境下，這一去僞存真的定價過程大概率仍将持續。
随着學術會議季臨近，國産創新藥臨床數據密集披露，醫藥主線的催化密度仍高于其他闆塊。與其押注哪家AI藥企勝出，不如關注所有勝出者都繞不開的基礎設施環節。數據來自公開行情及公開資料整理。
