智能物流機器人股凱樂士科技（02729）今日上演劇烈震蕩，股價午後一度急升 26%，高見 32.48 港元，其後獲利盤湧出，升幅收窄，收報 28.08 港元，升 8.9%，全日成交約 342 萬股，市值約 120 億港元，為港股機器人闆塊中波動最劇烈的股份之一。
凱樂士的走勢曲線與港股通深度綁定。公司 3 月 24 日以全棧式智能場内物流機器人第一股身份挂牌，招股價 16.66 港元，公開發售錄得 2153 倍超額認購，首日盤中一度升逾 96%。9 月 7 日正式調入港股通，南向資金配置通道打開，股價于 9 月 11 日單日抽升三成，高見 47 港元創上市新高，市值一度突破 200 億港元。惟高位承接未能持續，其後兩周自峰值回吐約四成，今日放量急彈，反映多空在當前價位的分歧與博弈同步放大。
撇開資金面的起落，公司的訂單簿是估值的底倉。截至 2025 年 11 月底，凱樂士待交付機器人及系統總金額約 23 億元人民币，預期于未來三年内逐步實現，相當于 2024 年全年收入 7.21 億元的三倍以上。公司圍繞多向穿梭車機器人、自主移動機器人及輸送分揀機器人三大産品線，配合自研倉庫管理、倉庫控制及機器人控制系統，實現存取、分揀、搬運核心功能全覆蓋，按 2024 年收入計位列中國前五大綜合智能場内物流機器人公司。股東名單包括順豐、中金及招商局集團，客戶網絡覆蓋 16 個國家和地區，嘉興與蕪湖兩大生産基地支撐交付。
盈利軌迹處于爬坡段。公司年度虧損由 2022 年 2.1 億元收窄至 2024 年 1.78 億元，經調整淨虧損由 1.17 億元收窄至 5050 萬元，規模效應漸顯。興證國際早前首次覆蓋給予增持評級，預計公司 2026 至 2028 年收入分别為 11.83 億、14.88 億及 18.55 億元，按年增長約兩成半至三成，業績邊際改善疊加出海戰略是評級依據。
行業空間提供長線叙事。全球智能場内物流市場規模預計由 2025 年 5228 億元增至 2030 年 9919 億元，中國市場同期複合增速約 15%，勞動力成本上升與倉儲效率革命共同推動自動化滲透率提升。港股機器人闆塊本月持續獲資金輪動追捧，具身智能概念餘熱未散，凱樂士憑借入通後的流動性溢價，成為闆塊内彈性最大的标的之一。
