2026年8月，中國國民經濟運行總體保持平穩，但内部結構分化特征愈發明顯。海關總署公布的數據顯示，8月中國貨物貿易進出口總值4.65萬億元，同比增長19.8%。其中出口2.73萬億元，增長18.6%；進口1.92萬億元，增長21.7%。出口增速已連續三個月保持在20%左右的高位，1-8月累計同比增長19.3%，創下2022年以來同期最好水平。然而，與出口端的強勁表現形成鮮明對比的是，内需修複進程依然乏力，8月社會消費品零售總額同比增長僅0.4%，限額以上單位消費品零售額同比下降3.7%。這種外熱内冷的格局，既是當前中國經濟的真實寫照，也預示着後續政策發力的方向。
出口的超預期表現是8月數據的最大亮點。分國别看，對美國出口同比增長34.4%，對韓國出口增長49.3%，對東盟出口增長18.7%，對歐盟出口增長12.5%。主要貿易夥伴的需求回暖，疊加中國制造業的成本優勢和供應鍊韌性，共同推動了出口的持續高增。更值得強調的是汽車出口的爆發式增長。8月中國汽車出口101萬輛，連續第三個月突破百萬輛大關。前八個月累計出口715.3萬輛，已經超過了2025年全年的出口總量。按照這一增速推算，2026年全年汽車出口有望突破1000萬輛，這将是中國汽車産業全球化進程中的一個裡程碑事件。
汽車出口的結構性變化同樣值得關注。從出口目的地看，俄羅斯、中東、東南亞和拉美市場貢獻了主要增量；從産品類型看，新能源汽車出口占比已超過40%，中國在全球新能源汽車産業鍊中的主導地位進一步鞏固。奇瑞、比亞迪、吉利等自主品牌在海外市場的品牌認知度和渠道布局持續優化，出口單價和利潤率均有提升。這意味着中國汽車出口正在從單純的規模擴張向質量效益并重轉型。
與出口的火熱相比，内需端的疲軟令人擔憂。8月社會消費品零售總額39824億元，同比增長0.4%，增速較7月回落0.6個百分點。限額以上單位消費品零售額同比下降3.7%，其中汽車類商品零售額下降18.5%，家電類上升2.3%，服裝鞋帽類下降0.5%。消費疲軟的背後，是居民收入預期不穩、資産價格縮水、就業壓力加大等多重因素的疊加。房地産持續調整對居民财富的負向效應仍在釋放，8月70個大中城市新建商品住宅價格同比下降的城市數量超過60個，二手房市場量價齊跌的局面尚未扭轉。
物價數據同樣印證了内需偏弱的判斷。8月CPI同比上漲0.8%，核心CPI上漲1.0%，雖然較7月有所回升，但推動物價上行的主要因素并非内需回暖，而是國際能源價格上漲的輸入性沖擊。8月能源價格同比漲幅由7月的0.6%擴大至4.1%，汽油、柴油價格漲幅明顯。剔除能源和食品後的核心通脹水平依然低迷，反映出居民消費意願不足、企業定價能力偏弱的現實。PPI雖同比上漲3.8%，工業領域通縮壓力尚未根本緩解。
金融數據則揭示了實體融資需求的收縮。8月新增人民币貸款僅600億元，同比少增5300億元，創2020年以來同期最低水平。居民中長期貸款連續第6個月同比少增，反映出房地産市場低迷對居民信貸需求的持續抑制。企業中長期貸款增長乏力，表明制造業投資和基建投資的融資需求尚未有效恢複。M2同比增長7.5%，M1同比增長4.1%，M1-M2剪刀差維持在3.4個百分點的偏寬水平，企業資金活化程度不足，資金沉澱在定期存款中的現象依然普遍。
不過，數據中也存在一些積極信号。8月制造業PMI為49.8%，雖然仍在榮枯線以下，但較7月回升0.6個百分點，生産指數和新訂單指數均有改善。高技術制造業PMI為51.7%，連續三個月處于擴張區間，AI算力、半導體設備、新能源裝備等領域的投資保持較高景氣度。此外，8月規模以上工業增加值同比增長5.2%，其中裝備制造業增長12.1%，高技術制造業增長16.7%，産業結構升級的趨勢并未因整體經濟放緩而中斷。
展望四季度，政策層面有望加大逆周期調節力度。财政政策方面，專項債發行節奏有望加快，超長期特别國債的投向可能向消費領域傾斜；貨币政策方面，降準降息的空間依然存在，LPR下調有助于降低實體經濟融資成本；房地産政策方面，核心城市限購限貸政策有望進一步放松，存量房貸利率下調的呼聲也在升溫。如果政策組合拳能夠有效落地，内需修複的斜率有望在三季度末四季度初出現改善。
對資本市場而言，當前經濟數據的結構性特征決定了投資機會的分布。出口鍊仍是确定性最高的方向，汽車及零部件、機械設備、電子元器件等領域的龍頭公司有望繼續受益于海外需求的韌性。内需相關闆塊則需要等待政策信号和數據的進一步驗證，短期仍以左側布局為主。整體而言，在經濟複蘇斜率偏緩、外部環境複雜多變的背景下，盈利确定性和估值安全邊際仍是選股的核心标準。
