國際金價在紀錄高位區反複整固。現貨金昨日接近4,300美元，今早8時過後報4,286.69美元，微跌0.28%。金價5月一度沖上4,700美元關，其後聯儲局新主席沃什的鷹派框架令減息溢價大幅蒸發，6月議息當日金價兩小時内急瀉146美元，跌幅3.31%，期金随後進一步回落至4,227.9美元，牛市自此進入高波動階段。
回望年内軌迹，金價的升浪與地緣局勢亦步亦趨。2月底中東沖突升級前，市場普遍預期聯儲局連續減息，金價沿寬松預期拾級而上，5月初重上4,700美元關。其後通脹數據反複、沃什上任改弦更張，金價兩度單日急瀉約3%，4,200至4,700美元成為新的寬幅震蕩區間。
金礦股近日随金價自高位回吐。港股黃金闆塊上周五集體下挫，靈寶黃金、招金礦業、山東黃金、紫金礦業、赤峰黃金等接連自年内高位回落，今早普遍窄幅波動，闆塊由單邊逼空轉入高位拉鋸。資金态度轉變的背後是利率預期的根本性逆轉，市場對聯儲局9月加息的定價已接近六成，巴克萊、摩根士丹利等大行先後把減息預測推遲至2027年，8月底傑克遜霍爾年會當日，金價曾單日大跌近3%。
黃金的多空邏輯從未如此針鋒相對。支持一方手握三張牌，中東地緣沖突未見平息，霍爾木茲海峽通航持續受擾，油價高企令通脹粘性難消；全球央行購金趨勢延續，美元信用弱化的叙事仍在；美國财赤與債務負擔加重，30年期美債息一度突破5.2厘創近19年新高，債券義警回歸本身已凸顯避險資産的稀缺。看空一方則盯住實際利率，若聯儲局重新加息，持有零息資産黃金的機會成本将再度擡升，6月及8月兩次單日約3%的暴跌已經演示過利率預期的殺傷力。
基本面數據站在金礦股一邊。中信證券今早發表研報，上半年有色金屬行業歸母淨利潤按年升110%，再創新高，其中黃金闆塊淨利潤增長超過40%。報告同時指出，有色金屬闆塊2026年一緻預測市盈率僅13.4倍，低于A股整體均值，黃金細分估值仍處合理水平。金價每站穩一個台階，礦企盈利彈性便放大一分，現價計多數金礦股仍處盈利上修通道，與純避險炒作階段已有本質區别。
港股黃金闆塊的構成日趨多元，老牌龍頭紫金礦業、招金礦業、山東黃金之外，靈寶黃金、赤峰黃金、中國黃金國際等中型礦企近年相繼獲得資金挖掘，闆塊總市值與成交占比明顯提升。金價高波動時代，礦企的成本曲線與産量指引成為選股的分水嶺。
闆塊年内累積升幅可觀，獲利盤兌現壓力與增量配置需求交織，成交較5月高峰期明顯收縮。沃什框架下的信息環境，意味着金價的敏感體質還将持續。聯儲局聲明隻剩事實陳述，市場須自行解讀每項數據，通脹與就業報告公布日的金價波幅，都将高于鮑威爾時代，高波動本身就是新框架的定價結果。
短線方向幾乎完全押注周四淩晨的聯儲局決議，若點陣圖确認加息路徑，金價或再試4,200美元支持；若沃什意外放鴿，4,700美元前高将重新進入射程。金礦股的貝塔屬性，意味着闆塊波幅将大于金價本身。
香港時間周四淩晨2時，聯儲局公布議息聲明及最新點陣圖，沃什其後主持記者會。美國同日晚些時候公布上周新申領失業救濟人數，黃金波動率料維持偏高。
