消費新業态、新模式、新場景（"三新"）試點正成為撬動内需的重要抓手。據商務部披露，目前全國50個消費"三新"試點城市已收集相關項目超6000個，有望帶動社會投資超3000億元，首批86億元中央财政支持資金正陸續撥付，項目覆蓋首發經濟、多元化服務消費場景創新等方向，試點城市覆蓋全國超4.8億常住人口，社會消費品零售總額合計占全國半數以上。政策紅利之外，港股消費闆塊的中期業績亦呈現顯著的結構性特征：華泰證券統計顯示，上半年港股消費闆塊收入同比增長10%，剔除阿裡巴巴、美團、京東三大平台後，其餘消費公司淨利潤同比增長9%、止跌企穩；但闆塊内部冷熱不均——餐飲文旅回暖明顯，零售闆塊内部分化加劇，高端消費承壓而大衆消費展現韌性。
餐飲闆塊受益于暑期旅遊旺季，頭部企業經營指标邊際改善，但複蘇并非普漲。海底撈2026年上半年營收223.37億元，同比增長7.9%，核心經營利潤25.13億元，同比增長4.4%；自營餐廳翻台率由3.8次/天提升至3.9次/天，但同店銷售額同比下降1.3%，客單價降至97元，反映大衆餐飲"以量補價"的理性化趨勢。值得關注的是，外賣成為其增長最快的業務，收入20.51億元，同比大增121.2%，會員總數超2.44億人，期末經營1389家火鍋餐廳，外賣收入占營收比重由4.5%提升至9.2%。九毛九上半年收入23.91億元，同比下降13.2%，但期間溢利同比增長33.2%（歸母溢利約7580萬元，同比增長24.9%）；核心品牌太二自營翻座率由2.2提升至2.5、翻台率由3.1提升至3.5，門店調改效果持續兌現，不過太二門店過去一年淨減89家，慫火鍋收入則大幅下滑36.4%，集團坦言品牌定位曾出現漂移、仍處調整期。相比之下，遇見小面收入同比增長33.6%、期内利潤增長51.2%，呷哺集團上半年收入14.93億元、同比下滑23%，淨虧損收窄55.2%至3620萬元，大衆餐飲的分化與韌性并存。
文旅闆塊，出境遊與入境遊複蘇加速。攜程集團2026年第二季度國際平台收入同比增長超過50%，入境遊收入保持高雙位數增長——此前的2026年一季度，攜程國際平台預訂同比增長約65%，入境遊預訂同比增長約90%，公司已将"未來五年服務2億入境遊客"列為核心戰略目标。但受宏觀與能源價格影響，公司二季度整體淨營收157億元、同比增速放緩至6%，并錄得淨虧損，市場對其增長節奏的分歧一度引發股價大跌。同程旅行則持續深耕大衆市場，超過87%的注冊用戶來自非一線城市，二季度收入49.87億元、同比增長6.8%，增速三年來首度回落至個位數，微信生态與下沉市場仍是其基本盤。
零售闆塊"冰火兩重天"的格局更為鮮明。高端消費方面，金價高企對金飾需求形成抑制，周大福2026财年（截至2026年3月）營業額943.98億港元、同比增長5.3%，但内地營業額承壓、門店淨減近千家；金價上漲帶動其全年股東應占溢利同比增長52.2%至90.04億港元，近期金價回軟後内地計價黃金同店銷售增長38%，需求端出現回暖迹象。大衆消費方面，泡泡瑪特上半年整體營收171.73億元、同比增長23.8%，歸母淨利潤50.38億元、同比增長10.1%，呈"增收不增利"态勢；中國區收入同比增長47.3%，展現IP運營與性價比消費的韌性。但其海外業務2026年上半年收入49.72億元，同比下降11.6%，其中亞太、美洲分别下滑9.7%和16.5%，美洲市場門店半年淨增22家、數量達86家，擴張未止但線上收入大幅回落；僅歐洲及其他地區實現5.9%的正增長——"LABUBU熱"退潮疊加線上渠道回落，全球化擴張進入主動調整期，公司已宣布拟回購不低于20億元股份以穩定市場信心。
值得注意的是，8月中報季港股消費闆塊"業績熱、股價冷"：部分龍頭業績創新高卻未獲資金追捧，市場對後續景氣持續性仍有分歧。結構上，商品消費淨利潤同比轉正至5%，服務消費剔除平台後增速亦有修複。策略上，建議投資者采取"大衆優先、高端謹慎"的選股思路：優選具備品牌護城河、渠道優勢及成本控制能力的大衆消費标的，規避同質化競争激烈的細分領域。具體可關注三條線索：一是門店調改見效、經營效率提升的餐飲龍頭；二是受益于出境遊與入境遊雙輪驅動的OTA平台；三是以IP運營和性價比見長、具備全球化能力的消費品牌。同時關注即時零售、直播電商等消費新業态機會——"三新"試點帶來的場景創新與渠道變革，或将成為下一階段消費闆塊最重要的增量變量。
