希音（00625.HK）至上午11時04分報36.56元，跌8.74%，創上市新低，較48.56元發行價累計低約24.7%。公司股份将于今日收市後納入恒生綜合指數及其分類指數，變動9月15日起生效，惟指數納入預期未能扭轉沽壓。
希音9月1日在港交所主闆挂牌，發行價48.56元，發行市值約2062億港元，全球發售所得淨額約132.14億港元。上市首日收報44.24元，較發行價跌8.9%，市值已降至約1878億港元。上市以來不足兩周，股價持續處于發行價之下。
增長放緩是估值受壓的核心。希音2020年至2022年收入分别升140%、208%和98%，2023年至2025年增速逐年降至41.1%、20.7%和8%，2026年一季度進一步放緩至1.1%。
盈利表現同樣波動。2023年至2025年，希音淨利潤分别為27.89億、33.65億和20.64億美元，淨利潤率由8.7%降至4.9%。2026年一季度錄得9900萬美元虧損，主要因可轉換可贖回優先股公允價值變動産生3.28億美元損失；同期經營利潤2.58億美元，經營利潤率降至2.9%。
外部政策風險繼續影響增長預期。美國2025年5月起取消小額免稅制度，歐洲亦于2026年7月起取消相關安排。美國和歐洲為希音重要市場，2025年分别貢獻收入24.1%和35.4%，2026年一季度占比仍達22.5%和32.1%。
公司規模仍具優勢。截至2026年3月的十二個月，活躍客戶約2.81億，訂單量約10.9億筆；2025年收入418.47億美元，惟2026年一季度美國收入按年跌14.3%。被動資金因入指數而買入，隻能改善流動性，不能解決關稅、增長及利潤率問題。明日生效後的實際被動流入規模，将檢驗指數因素對股價的支撐力度。
