MiniMax（00100.HK）至上午11時04分報253.6元，跌6.07%。海外多家AI企業呼籲放緩前沿模型開發，OpenAI表明2026年不進行首次公開募股，加上市場對美國本周加息的預期升溫，港股AI闆塊早盤普遍低開，高估值模型股首先受壓。
MiniMax基本面仍處于高速擴張期。上半年收入1.17億美元，按年升283.1%，已超越2025年全年7903.8萬美元收入；期内虧損3.58億美元，按年收窄11%，毛利2081.3萬美元，按年升464.8%。不過，經調整淨虧損2.93億美元，按年擴大111.2%，顯示商業化提速仍伴随高額模型及算力投入。
公司8月ARR超過8億美元，二季度收入按季升81.8%，7月API調用量較1月增加20倍。收入結構亦明顯轉向企業端，上半年開放平台及企業服務收入7390萬美元，按年升703.1%，占總收入63.4%；8月ARR中，企業客戶占比達80%。企業開發者數量已達200萬，約等于2025年底的10倍。
海外業務仍是MiniMax主要收入來源。上半年海外收入占比60.8%，産品及服務覆蓋超過230個國家和地區。公司于6月8日納入恒生科技指數及恒生綜合指數，8月6日起納入港股通，入通首日成交2950.61萬股、成交額85.95億港元，翌日成交進一步升至113.96億港元，流動性曾顯著改善。
惟收入增長未能阻止估值收縮。MiniMax 4月ARR為3億美元，8月增至8億美元，市值卻由3月高位約4100億港元回落至約1200億港元，跌幅接近七成。市場正以ARR、虧損收窄速度及模型性價比重新定價，而非單純追逐收入增長。
闆塊競争亦在加劇。MiniMax發布新模型後曾宣布API價格永久減半，随後同業模型疊代繼續加快，月之暗面發布新模型後，MiniMax及智譜股價曾連續急挫。本周美聯儲議息結果、模型更新節奏及企業端ARR增速，将決定MiniMax能否擺脫高估值股的同步調整。
