智譜（02513.HK）盤初一度跌逾10%，低見710元，至上午11時04分報740元，跌6.68%。公司公布配售新H股及發行零息可換股債券，合計融資約393億港元，為7月以來第二次大型融資。股價早段急挫，直接反映配股折讓和未來轉股攤薄壓力。
智譜将以每股714元配售2196.5萬股新H股，占目前已發行股份約4.72%，配售價較9月11日收市價793元折讓9.96%。公司同時發行201.4億元人民币、2027年到期的美元結算零息可換股債券，初始換股價892.5元，較9月11日收市價溢價12.55%，可轉換股份占現有股本約5.66%。
與上周五天平均收市價891.9元比較，配售價折讓更達19.95%。現價740元已貼近配售價，顯示市場正把714元視為短期定價錨。可轉債換股價雖高于現價，但一旦股價重越892.5元，潛在轉股股份将進一步增加股本。
這已是智譜兩個月内第二次融資。7月公司以每股1588元配售H股，集資314.1億港元；首次配售所得中已有109.55億港元動用，占淨額34.92%，而今年1月IPO所得49億港元亦已全數使用。7月配售價與現價差距懸殊，亦反映大模型闆塊估值在兩個月内急劇壓縮。
本次募資約六成用于研發、基礎設施、研發人才及相關技術服務，15%用于業務拓展、戰略投資和潛在并購，25%用于優化資本結構。公司認為現階段優質算力資源供給及交付條件較為有利，而算力由簽約至部署上線需要時間，提前融資可令新增算力與擴張計劃銜接。
資金主要投向下一代GLM模型及完全自訓練體系。智譜7月上旬ARR約10億美元，8月增至16億美元，但市值由6月高位約1.3萬億港元回落至約5100億港元。融資強化了算力投入能力，惟股本擴張及資金消耗速度同步上升，配售完成、債券發行及後續ARR披露，将成為估值重新定價的下一組依據。
