綠色低碳轉型正在從頂層規劃加速轉入制度落地階段。近期，煤炭、石油天然氣兩大行業的十五五規劃相繼印發，明确了煤炭消費與石油消費達峰的基本導向，圍繞低碳零碳礦區建設、甲烷排放管控、CCUS産業化和綠氫發展作出系統部署。與之同步，全國碳市場的制度建設也在全面升級。2025年度和2026年度配額總量及分配方案已經審議通過，市場管控範圍由發電行業擴展至鋼鐵、水泥和鋁冶煉等高排放領域，國務院對碳排放權交易管理暫行條例的修訂大幅提高了配額清繳違規行為的處罰力度，能效碳效領跑者遴選、交通領域綠色低碳标準化以及生态環境損害責任終身追究等配套制度協同推進，轉型金融标準已擴圍覆蓋十一個行業，地方層面的綠色發展責任被進一步壓實。
頂層設計層面，中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合發布了關于推進綠色低碳轉型、加強全國碳市場建設的意見，為這一市場确立了清晰的時間表和路線圖。按照部署，到2027年，全國碳排放權交易市場将基本覆蓋工業領域主要排放行業，對碳排放總量相對穩定的行業優先實施配額總量控制，全國溫室氣體自願減排交易市場則實現重點領域全覆蓋。到2030年，将基本建成以配額總量控制為基礎、免費與有償分配相結合的強制減排交易市場，并形成誠信透明、方法統一、參與廣泛且與國際接軌的自願減排市場，建立起減排成效顯著、規則健全、價格合理的碳定價機制。這意味着我國碳市場将從以強度控制為主，逐步過渡到總量控制，配額分配中的有償比例将有序提高，市場供需将通過配額儲備和調節機制保持平衡。
除覆蓋範圍和總量管理外，這份意見對市場活力和數據質量也作出了周密安排。金融機構被鼓勵穩慎開發與碳排放權、核證自願減排量相關的綠色金融産品和服務，碳質押、碳回購等政策制度将加快建立，符合要求的金融機構可在風險可控前提下進入全國碳市場交易，自願減排市場還将逐步引入符合條件的自然人參與。在數據端，企業溫室氣體排放報告制度将進一步健全，重點行業核算與報告指南加快修訂并适時轉化為國家标準，碳排放關鍵參數實行月度存證，綜合運用大數據、區塊鍊、物聯網等技術實施全過程質量監管，對弄虛作假行為保持高壓打擊。同時，碳市場将與綠電、綠證等市場化機制加強政策協同和制度銜接，并積極參與巴黎協定下全球碳市場機制的規則制定，推動技術、方法、标準和數據的國際互認。
海外市場方面，可持續披露規則的區域博弈與淨零标準建設并行推進。美國上訴法院裁定環境保護署無權凍結約二百億美元氣候補助資金，美國政府也就CSRD和CSDDD兩項涉美企的披露規則向歐盟正式提出交涉，挪威主權基金公開反對美國證監會撤銷氣候披露規則，跨區域規則協調的複雜性上升。與此同時，部分地區取得新的ESG進展，歐盟可持續包裝新規的首批要求已經生效，西班牙拟要求數據中心八成用電來自新增可再生能源并實行小時級匹配，壯大碳市場聯盟擴容至十四個成員國，機構資金持續流向綠氫、建築能效和新興市場轉型融資領域。
市場資金面同樣暖意明顯。今年八月，國内新發行ESG基金十隻，發行熱度環比回升；同期共發行ESG債券一百隻，規模達一千九百六十五億元，再創年内月度發行規模新高，顯示綠色金融産品的供給和認購意願都在增強。
從投資實踐看，ESG因子正在從概念走向可驗證的工具。基于A股上市公司ESG評分的實證測試顯示，ESG因子具備作為輔助因子的價值，其中治理維度的泛化能力相對最強，合規得分與股東得分因子的預測效果尤為突出，信息披露質量等治理類指标排名同樣靠前。不過，多數ESG因子的IC值仍處于較低水平，單一因子作為獨立信号的效力有限，更适合嵌入多因子模型、與其他因子協同互補。分行業看，原材料和能源等上遊行業對環境維度更為敏感，可選消費和房地産則對治理維度反應更明顯，這與各行業實質性議題的分布相互吻合。進一步結合經濟周期觀察可以發現，ESG因子的有效性存在明顯的周期特征，在相應周期内對特定行業和因子進行篩選，能夠顯著提升因子的信息比率，因此投資者宜結合宏觀先行指标，在擴張期等階段靈活配置ESG因子以增強組合收益。需要提示的是，宏觀經濟增長、政策推行進度以及市場情緒變化，仍可能對ESG市場的發展和因子表現帶來波動風險。
