港股走勢及分析
美股周三表現向下，美國國債利率再創近日新高，不利大市氣氛，三大指數均錄得跌幅收市。美元反覆靠穩，美國十年期債息上升至4.84厘水平，金價低位反彈，油價持續向好。港股預托證券普遍下跌，預料大市今早跟随低開。内地股市昨日個别發展，滬綜指高開後走勢反覆，收市錄得輕微升幅，整體成交保持清淡。港股持續好淡争持，中東局勢緊張、油價上升不利大市走勢，恒指一度跌幅超過150點，其後低位轉穩，收市錄得溫和跌幅，整體成交保持清淡。藍籌股個别發展，科網股走勢不一，内需股普遍下跌，資源股則繼續向好。外圍局勢持續波動，油價上升帶動債息向上，預料短期大市缺乏上升動力，指數或考驗25,000點支持，上方阻力在26,000點水平。
行業消息
中國鐵塔(00788.HK)上半年錄得營業收入486.93億元人民币，同比下降1.8%。期内EBITDA為302.52億元人民币，同比減少11.6%，EBITDA利潤率維持于62.1%。受惠于折舊及攤銷開支大幅下降，歸屬于公司股東的利潤錄得74.89億元人民币，同比顯著增長30.1%，淨利潤率提升至15.4%。派發中期股息每股0.19122元人民币，同比大幅提升44.3%，管理層預期全年派息比率不低于77%，顯示公司對股東回報的重視。
業務結構方面，運營商業務仍為主要收入來源，上半年貢獻收入403.57億元人民币，同比下降5.0%。其中塔類業務收入352.63億元人民币，同比減少6.7%，主要受中國電信及中國聯通4G一張網建設帶來的退租，以及極簡站改造影響。公司預期相關影響将逐步消退。盡管如此，核心站址資源基礎保持穩固，截至2026年6月底，塔類站址數達217.2萬個，同比增長2.5%；運營商租戶數356.5萬戶，同比微降0.4%，站均租戶數為1.69戶。室分業務則延續較快增長勢頭，收入達50.94億元人民币，同比上升9.2%，成為一體業務重要增量，主要受惠于高鐵、地鐵及樓宇等重點場景的5G深度覆蓋需求持續釋放，以及共享微型直放站等創新方案的應用。截至報告期末，樓宇類室分累計覆蓋面積達161.7億平方米，高鐵隧道及地鐵累計覆蓋裡程36,111公裡。
兩翼業務表現亮眼，上半年合計收入79.23億元人民币，同比增長14.2%，收入占比提升至16.3%，同比增加2.3個百分點，成為公司增長的重要引擎。智聯業務收入53.32億元人民币，同比增長12.8%。公司立足空間數智化治理領域，持續深耕國土、應急、水利、環保等十多個重點行業及場景，超26萬座「數字塔」廣泛服務于稭稈禁燒、耕地保護、災害預警等領域，市場份額穩步提升。同時積極布局低空經濟及邊緣算力等新興賽道，并深化分布式平台資源共享與「AI+」專項行動，推動行業應用場景創新升級。能源業務收入25.91億元人民币，同比增長17.3%。換電業務收入15.95億元人民币，同比上升20.6%，截至6月底換電用戶約149.3萬戶，較去年年底增加1.6萬戶，持續穩居實時配送換電行業龍頭地位；備電業務收入9.96億元人民币，同比增長12.4%，聚焦重點行業并打造「鐵塔能源管家」品牌，提供綜合解決方案。
成本控制方面，公司持續壓降資本開支并優化費用結構。上半年資本開支116.5億元人民币，同比下降6.0%，投資結構進一步向兩翼業務傾斜。營業成本同比減少8.3%，其中折舊及攤銷開支大幅下降25.2%，主要受惠于存量塔類資産折舊攤銷期陸續完結，成為推動淨利潤大幅增長的關鍵因素。維護修理費、站址運營支撐費及其他營運開支則分别有所上升，反映公司對網絡維護及服務質量的持續投入。
現金流方面，上半年經營現金流為71.35億元人民币，同比下降75.1%；自由現金流為負45.15億元，主要受客戶付款周期延長及票據結算回款增加影響。管理層預期随下半年項目驗收及回款逐步落地，現金流狀況有望明顯改善。整體而言，中國鐵塔在塔類業務面臨短期壓力，通過室分業務穩健增長及兩翼業務的快速擴張，成功實現淨利潤大幅提升，并大幅增加的中期股息強化股東回報。公司核心站址資源穩固、折舊壓力減輕，加上智聯及能源業務的持續發力，為中長期增長提供有力支撐。
港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀 CFA
日期：2026年9月10日星期四
（筆者為證監會持牌人仕，本人及相關人士沒持有上述股份）
