DeepSeek于9月9日通過開放平台發布公告，宣布自北京時間9月10日12時起正式調整Flash系列模型定價。與此前市場普遍預期的漲價方向不同，此次調整為明确降價。具體而言，空閑時段輸入緩存命中單價降至0.02元每千token，緩存未命中單價為1元，輸出價格也相應下調。這一看似簡單的價格調整，揭開了中國AI大模型行業以價換量競争格局的新篇章。
值得回溯的是，DeepSeek此前曾釋放過漲價信号。8月6日，公司公告稱計劃近期整體上調API服務定價，預計漲幅較大，引發市場對其商業化變現能力的廣泛讨論。彼時，DeepSeek V4-Flash正式版上線後迎來大規模調用，據OpenCode平台數據，該模型上線首日單日處理Token數量達到8萬億，前所未有的訪問量甚至導緻容量不足。供不應求的局面似乎為漲價提供了充足理由。然而短短一個月後，DeepSeek卻選擇對Flash系列降價，這一反轉背後折射出行業競争格局的劇變。最直接的催化劑來自同行壓力。智譜GLM-5.3-Flash的API定價僅為每百萬tokens輸入0.8元、輸出2.8元，且前兩周有五折限時折扣，折扣期内價格僅為GLM-5.3的二十分之一，為Opus 4.8的四十分之一。智譜方面直言，這一價格已經威脅到長期以性價比著稱的DeepSeek-V4-Flash。在B端市場，價格敏感度極高，DeepSeek若不跟進降價，将面臨客戶流失風險。
與API價格戰形成鮮明對比的，是一級市場對中國AI大模型企業的狂熱追捧。月之暗面即Kimi的估值從2026年2月的100億美元飙升至8月底的500億美元，短短四個月翻了兩番。部分一級市場投資者甚至放出風聲，能投的大模型标的隻有DeepSeek和Kimi兩家。更有投資者預期Kimi将在六個月内赴港IPO，市值不低于5000億港元。然而，已登陸港股的AI大模型公司卻遭遇冷遇。智譜的市銷率高達數百倍甚至千倍以上，估值已脫離基本面支撐；MiniMax的市銷率仍高達數百倍。。這些數字意味着，即便以最為樂觀的營收預測，投資者也需要數十年才能通過主營業務回收成本。一級市場的瘋狂與二級市場的冷靜，本質上是對同一資産在不同流動性環境下的定價分歧。
API價格戰并非簡單的惡性競争，而是AI大模型行業從技術驗證邁向商業落地的必經陣痛。當前，中國大模型企業的核心矛盾在于，模型訓練成本持續攀升，頭部企業年研發投入動辄數十億元，而B端客戶的付費意願和能力尚未完全激活，市場仍處于教育用戶階段。DeepSeek選擇降價而非漲價，表明其戰略優先級已從盈利優先轉向份額優先。Flash系列作為輕量級模型，主要面向對延遲敏感、對成本可控的中小B端客戶和開發者生态。通過降價擴大開發者基數，可以形成模型、應用、數據的正向飛輪。更多開發者使用意味着更多場景反饋，進而優化模型能力，最終反哺高溢價模型的銷售。
對于港股投資者而言，AI大模型闆塊當前處于高估值、高波動、高不确定性的三高狀态。已上市标的如智譜、MiniMax，其股價更多反映的是一級市場估值錨定和流動性博弈，而非基本面支撐。随着更多大模型公司排隊赴港上市，闆塊供給增加将加劇估值分化。短期來看，API價格戰将壓縮所有參與者的毛利率，擁有自研算力基礎設施的企業将在成本端具備相對優勢。DeepSeek此前曾表示，2026下半年華為昇騰950超節點批量上市後，V4-Pro的價格會大幅下調。這意味着算力成本下降将成為價格戰的底氣，也是投資者篩選标的的關鍵維度。中長期來看，大模型行業的終局将是少數通用平台加衆多垂直應用的格局。通用大模型企業需要證明其技術護城河，而垂直應用企業則需要證明場景落地能力。在港股當前環境下，具備明确商業化路徑、客戶粘性強、現金流健康的AI應用層标的，比純粹的概念股更具配置價值。
