2026年7月初，南向資金呈現出罕見的加速搶籌态勢。7月8日淨買入142億港元，7月9日淨買入98.30億港元，兩日合計淨流入超過240億港元。這一數據不僅遠超6月日均水平，更折射出内資對港股科技資産的配置邏輯正在發生深刻變化，從分散配置轉向集中押注，從被動跟蹤轉向主動定價。
将時間維度拉長，南向資金的流入态勢更為清晰。2026年7月，南向資金單月淨流入約628.7億港元，較6月的271.1億港元翻了一倍多。截至7月底，前七個月累計淨流入約3639億港元。對比2025年全年1.4萬億港元的曆史最高紀錄，2026年資金流入節奏雖有放緩，但7月的脈沖式流入表明，内資對港股的興趣并未消退，而是在等待合适的入場時機。高盛在年初曾預測，2026年南向資金淨買入額可能達到2000億美元，将再創新高。若按此目标推算，下半年南向資金月均淨流入需維持在約1900億港元以上。7月的628.7億港元雖不足以支撐全年目标，但已釋放出積極信号，尤其是在美聯儲政策路徑搖擺、海外主動資金仍偏謹慎的背景下，南向資金幾乎成為港股流動性的壓艙石。
此輪南向資金的顯著特征，是向科技ETF的集中配置。場内恒生科技ETF成交持續放量，華夏恒生科技ETF等頭部産品規模一度突破400億元。這種借道ETF的布局方式，反映出内資的兩重考量。一是效率考量。港股科技闆塊個股衆多，研究覆蓋成本高，通過ETF可以一鍵配置美團、小米、阿裡巴巴、騰訊等核心标的，降低個股選擇風險。二是定價權考量。随着南向資金在港股通标的中的持股比例持續上升，其定價權已從邊際影響升級為主導力量。2025年南向資金對港股市場的估值修複起到了關鍵作用，2026年這一趨勢延續。通過ETF集中流入，内資可以在關鍵價位形成托底效應，尤其是在恒指25000點整數關口附近，科技ETF的放量成交往往與指數的企穩反彈同步出現。
南向資金敢于在低位大舉加倉港股科技，背後有三重邏輯支撐。第一，估值處于曆史低位。截至2026年6月底，恒生科技指數PE-TTM為21.90倍，位于指數成立以來23.60%的曆史分位數。橫向對比納斯達克100指數約35倍的PE，恒生科技指數的估值折價顯著。第二，政策紅利持續落地。從資本市場改革到科技金融支持，從AI産業扶持到平台經濟常态化監管，政策環境對科技闆塊的壓制因素正在消退，邊際改善趨勢明确。第三，全球資金風格切換預期。美聯儲降息預期下，全球資金從美元資産向非美資産再配置的趨勢明确。港股作為離岸中國資産的代表，兼具估值窪地相比A股和流動性便利相比美股中概的雙重優勢，是外資回流的首選通道之一。
細拆南向資金的結構，可以發現兩個值得關注的趨勢。一是被動資金淨流入、主動資金小幅流出的分化。據EPFR數據，6月海外資金呈現被動資金淨流入、主動資金小幅流出的特征。這一結構在南向資金中同樣存在，ETF等被動産品吸金明顯，而主動管理的基金産品則相對謹慎。這表明，當前資金流入更多基于配置需求和估值修複的被動邏輯，而非業績爆發或趨勢交易的主動邏輯。二是越跌越買的逆向特征。7月初恒生科技指數在4730點附近企穩，南向資金卻在此位置加速流入，呈現出典型的左側交易特征。這種逆向行為與2025年南向資金追漲的風格有所不同，反映出内資對港股科技闆塊長期價值的信心增強，不再等待趨勢确認，而是在估值低位主動布局。
盡管南向資金流入是積極信号，但投資者仍需警惕三重風險。其一，港股IPO供給沖擊。2026年以來港股IPO融資規模已超南下資金，立訊精密等 mega IPO 對存量資金形成分流。若下半年更多大型IPO落地，可能階段性壓制資金面。其二，海外流動性超預期收緊。美聯儲若因通脹粘性推遲降息，或特朗普政策推升風險溢價，可能導緻外資回流美國，與南向資金形成對沖。其三，AI産業催化不及預期。恒生科技指數中AI相關标的權重較高，若大模型商業化進展、算力需求增長等核心變量低于預期，闆塊可能面臨估值重塑。
策略上，當前位置适合分批布局、核心持有。恒生科技指數4730點附近具備較強技術支撐，南向資金的持續流入為該位置提供了流動性底。投資者可通過恒生科技ETF或港股通科技ETF進行配置，個股層面優選AI商業化落地明确的騰訊、美團，出海進度領先的比亞迪、小米，以及高股息防禦屬性的中國移動。
