港股走勢及分析
美股周二下跌，中東局勢再度緊張，帶動油價急升，拖累三大指數均錄得跌幅收市。美元走勢向下，美國十年期債息維持于4.79厘水平，金價表現受壓，油價則大幅造好。港股預托證券個别發展，預料大市早段缺乏方向。内地股市昨日個别發展，滬綜指高開低走，收市上升0.2%，滬深兩市成交額繼續清淡。港股延續跌勢，指數低開後反覆受壓，收市錄得溫和跌幅，整體成交繼續清淡。藍籌股個别發展，金融股表現偏軟，科技股升跌不一，資源股則受資源價格向好而上升。油價走勢再現波動，市場憂慮通脹預期升溫影響息口去向，預料指數或考驗25,000點支持，上方阻力在26,000點水平。
行業消息
中電信(00728.HK)早前公布中期業績，期内集團錄得經營收入2,604億元人民币，同比減少4.05%；其中，通信服務收入2,130億元人民币；智能業務收入311億元人民币，同比增長7.1%，占總收入比重提升至12.8%，較去年同期上升1.1個百分點。天翼雲收入達618億元人民币，同比增長7.8%。
期内，集團EBITDA為744億元人民币，股東應占利潤195.88億元人民币，同比減少14.9%。資本開支為324億元人民币，同比下降約5%，其中計算網絡資本開支大幅增加至154億元人民币，占總資本開支約48%。自由現金流錄得289億元人民币，同比大幅增長121.3%。集團派發中期股息，派息比率75%，較去年同期提升3個百分點，每股0.1606元人民币，合計派息約146.96億元人民币。
集團全面擁抱人工智能，深入實施「雲改數轉智惠」戰略，持續加強「息壤」第一科技攻關，深化智能雲體系建設，加快新型數字信息基礎設施布局，并積極推動Token經營。期内，公司率先推出全國Token套餐，打造星TokenHub，Token消耗量高速增長；目前内外部應用日均Token消耗量達2萬億，呈現強勁增長勢頭。管理層表示，将持續深化改革、科技攻關及生态合作，進一步降低Token成本，推動Token運營大規模商業化落地。研發投入持續加碼，上半年研發費用達52.1億元人民币，同比增長8.9%。集團積極推動科技創新與産業創新深度融合，着力提升高質量科技供給，增強核心競争力。AIDC總裝置容量已達8GW。
展望未來，集團預計2026年至2030年間，核心業務總收入将保持穩定增長，智能業務收入占比有望超過20%。淨利潤增長預期将高于收入增長，資本開支與收入比率持續下降，顯示智能業務将帶來更高利潤率及投資回報。集團将繼續以Token經營為主線，推動智能經濟發展新形态，打造原創性、引領性科技創新成果，夯實AI安全内生能力，加快建設新型數字信息基礎設施，全面提升治企能力，推進高質量發展。
從業績結構可見，傳統通信業務收入承壓，惟智能業務及天翼雲增速亮眼，已成為收入增長主要動力；資本開支重心向計算網絡傾斜，配合AIDC産能擴張及Token消耗量高速增長，顯示集團正加速向AI驅動的科技型企業轉型。自由現金流大幅改善及派息比率提升，亦反映管理層對現金流及股東回報的重視。整體而言，短期盈利受收入結構調整影響，但中長期智能業務占比提升及成本優化，有望支撐淨利潤更優于收入的增長表現，投資價值顯現。
每日港股分析
港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀 CFA
(筆者為證監會持牌人仕，本人及相關人士沒持有上述股份)
