小米集團2026年第二季度總收入為1089億元人民币，同比下降6%，環比增長10%；綜合毛利率19.8%，經調整淨利潤62.2億元，同比下降43%，環比增長2%。智能手機業務實現收入421億元，同比下降7%，但平均售價（ASP）達1351元，創曆史新高，顯示高端化戰略在價格維度取得進展。然而，存儲芯片價格上漲對毛利率的擠壓效應值得關注，第二季度智能手機毛利率為8.5%，低于曆史平均水平。
汽車業務是小米當前最核心的增長叙事。第二季度智能電動汽車交付量為104,199輛，環比增長28.9%，收入達239億元人民币，汽車業務整體（含AI等創新業務）收入249億元。汽車ASP為229,312元，較第一季度的235,116元下降2.5%，主要因新一代SU7系列交付占比下降所緻。9月即将上市的"澎程"系列增程SUV（N70 Max定價25.99萬元，N90 Max定價29.99萬元）被寄予厚望，市場期待該系列能複制理想汽車在增程市場的成功。
從生态協同看，小米"手機×AIoT×汽車"的全生态閉環是其區别于其他車企的核心差異點。第二季度，公司首次披露了AI大模型相關商業化收入（汽車及AI其他業務收入10億元），MiMo大模型的周調用量一度位居OpenRouter榜首，顯示AI技術正在從投入期向變現期過渡。
估值方面，交銀國際給予小米31.70港元的目标價，采用分部估值法（SOTP），基于手機×AIoT業務16.7倍市盈率及汽車業務1.2倍市銷率。當前股價接近該目标價，上行空間相對有限。分析師維持"中性"評級，主要基于智能手機業務複蘇的不确定性及汽車業務盈利時點尚不明确的判斷。
風險因素包括：存儲芯片價格持續上漲對手機毛利率的進一步侵蝕；汽車業務全年銷量能否達到45萬至55萬輛的指引區間；澎程系列上市初期的市場反饋。對于投資者而言，小米的傳統業務提供了估值底部支撐，但股價的主要彈性仍取決于汽車業務的超預期表現。
