8月25日收盤，小鵬集團-W（09868.HK）報43.300港元，下跌9.19%，成交額約16.70億港元，股價創階段新低。前一交易日（8月24日）收盤價為47.68港元，今日早盤低開超8%，盤中最低觸及43.10港元。這一走勢與公司前一晚發布的2026年中期業績密切相關。
财報顯示，2026年上半年，小鵬集團實現總收入327.8億元，同比下降3.8%。淨虧損31.2億元，較去年同期的11.4億元虧損擴大173.35%。上半年汽車總交付量為165,977輛，同比減少15.8%。汽車銷售收入為280.5億元，同比下降10.3%，公司解釋稱主要受交付量下滑影響。與之形成對比的是，服務及其他收入達47.3億元，同比增長67.1%，增長動力主要來自技術研發服務、零部件及配件銷售規模提升。這表明小鵬的整車業務仍在承壓，技術服務輸出雖成新增長點，但尚不足以彌補整車業務的缺口。
盈利能力方面，公司整體毛利率升至20.6%，高于去年同期的16.5%，這主要得益于服務及其他業務利潤率從60.1%提升至71.4%。但核心汽車毛利率為12.1%，略低于去年同期的12.6%，反映出整車業務在價格戰背景下的盈利空間受到壓縮。現金流方面，截至6月30日，小鵬集團現金及現金等價物為404.8億元，較2025年底的476.6億元減少15.1%。上半年經營活動所用現金淨額約117.2億元，而去年同期為經營活動所得現金淨額76.4億元，現金流壓力階段性上升。
業績發布後，市場對第三季度指引給予了關注。公司預計Q3汽車交付量為11.5萬輛至12.1萬輛，同比變動約負0.87%至正4.30%。預計總收入為217億元至234億元，同比增長約6.47%至14.81%。在新能源汽車行業整體處于産品疊代周期的背景下，這一增速顯得較為溫和。相比之下，競争對手零跑汽車上半年交付量同比增長60.8%，7月單月交付首破10萬台，小鵬的增速放緩令市場對其市場份額變化産生關注。
小鵬上半年研發投入達58.2億元，同比增長39%，重點投向新車型平台及AI大模型、智能駕駛算法等核心技術領域。同期銷售、一般及行政開支為43.8億元，同比增長6.5%。在研發投入加大的同時，收入端未能同步跟上，導緻虧損缺口擴大。在整車業務承壓之際，小鵬正推進物理AI戰略。8月24日，公司宣布旗下機器人子公司Dogotix Inc.完成首輪融資超9億美元，投後估值達63億美元，創中國具身智能領域單輪私募融資新紀錄，獲IDG資本領投及騰訊、阿裡等戰略方支持。此外，小鵬首台全棧自研前裝量産Robotaxi車型GX已下線，計劃下半年在廣州啟動載客示範運營。人形機器人量産基地已于今年2月在廣州動工，目标2026年底實現量産。
創始人何小鵬在業績會上表示，将帶領團隊在今年完成Robotaxi和人形機器人的量産，并且培育全球化的商業生态，将領先的物理AI技術轉化為新的收入和利潤增長引擎。不過，機器人、Robotaxi等業務商業化周期較長，短期内難以貢獻實質性收入。在主業尚未盈利的情況下，持續高額投入令市場關注公司的現金流平衡能力。
小鵬上半年海外收入達82.3億元，同比增長62.3%，出海戰略持續推進。但同期中國内地收入為245.5億元，同比下降15.4%，反映國内市場承壓明顯。在一車雙能（純電加增程）的産品周期下，小鵬計劃今年推出4款新車型，包括GX、MONA L03等。何小鵬此前曾表态四季度月銷沖6萬輛，但從中報交付數據和Q3指引來看，這一目标面臨較大挑戰。
申萬宏源在研報中指出，考慮到今年行業競争加劇，下調小鵬2026年歸母淨利潤預測至負18億元。雖然公司增程平台或将顯著擴容各車型銷量，但新産品推出較多導緻費用上升，盈利拐點可能延後。從估值角度看，小鵬當前總市值約826億港元，市銷率約1.9倍，在造車新勢力中處于中等水平。8月25日午間，恒生科技指數報4566.76點，下跌0.59%，小鵬集團以近10%的跌幅領跌科指成分股，成為當日盤面主要拖累之一。
小鵬集團正處于戰略轉型期。一邊是整車主業增速放緩、虧損擴大的現實壓力。另一邊是機器人、Robotaxi等物理AI業務的長期布局。8月25日股價下跌近10%，反映了資本市場對其業績與估值匹配度的重新評估。若四季度無法實現銷量與盈利的同步改善，小鵬的估值修複之路将面臨更多考驗。
