日元連續五個交易日未能跌穿164水平後，配合美國及日本政府的幹預行動，日元從上周三開始大幅上升，至周五收盤前一度觸及157邊緣，終止了過去三個月的下跌浪。
上星期日本央行将關鍵利率維持在1.0%不變，符合市場預期。與此同時，監管層首次明确表示，通脹有可能升至目标之上；如果價格壓力遲遲不緩解，利率可能還會進一步上調。對于日元而言，這意味着貨币政策收緊的預期正在增強，但節奏仍是市場最關注的問題之一。
據《金融時報》報道，美國财政部于周五介入外彙市場，買入日元，與日本當局攜手合作，共同支撐這一跌至近40年低位的貨币。據報道，紐約聯邦儲備銀行代表财政部出售歐元、買入日元，執行了此次幹預操作。
此次行動緊随日本當局于周四明顯的幹預措施之後。日本央行數據顯示，日本當局可能已出售高達589.7億美元以買入日元，力圖遏制日元的持續貶值。美日兩國的協調行動标志着支撐日元力度的重大升級。
日元持續疲軟已推高日本進口成本，并加劇了國内的通脹壓力。另一方面，日元走強也可能對日本出口企業造成壓力，因為海外收入換算回日元後的價值将有所下降。
有大行的報告中指出，日元跌至近40年低位，主要反映日本央行 (BoJ)寬松的貨币政策所帶來的通脹壓力，而非市場對日本公共财政狀況的憂慮，預期日元及日本政府公債将持續承壓至2026年底。
通脹預期指标以及日本殖利率曲線的相對陡峭程度，是近期美元兌日元及歐元兌日元走勢的更有力解釋。
目前日本實際政策利率為負0.75%，此為高度寬松的立場，而當前經濟已出現過熱迹象。日本年度薪資談判已連續三年錄得逾5%的加薪幅度，信貸增長于6月達到5.7%，不計算疫情期間，這是超30年來最快的增速。
市場預期日本整體通脹率将于2027年6月升至2.7%，核心通脹率則升至3.1%。若通脹持續走高，最終或迫使日本央行轉向更為鷹派的立場，屆時将有利于日元升值，并使日本殖利率曲線趨于平坦。
低彙率及債券市場波動性助長了以日元融資的套息交易，進一步加大了日元的沽售壓力。市場上累積了大量投機性空倉，上星期的聯手幹預行動，急劇逆轉了方向，因為上星期已升破從4月開始形成的下跌浪阻力位158，短期内日元将測試155，中線有望觸及152目标水平。
撰文:大灣區家族辦公室協會李慧芬教授
(本人并沒持有以上股票)
