緻同香港咨詢主管合夥人湯飈先生（右），緻同香港咨詢副總監锺绮琪女士（左）
2026 年 6 月 29 日緻同（香港）會計師事務所最新的《買賣協議研究報告 2026》（「報告」） 顯示，繼前一年短暫反彈後，2025 年香港上市公司的買賣協議宗數下降 11%至 222 宗 （2024 年：250 宗）。 市場表現疲軟主要受資産收購及資産出售活動減少所緻，例 如船舶及飛機交易，加上地産及建築行業的業務出售亦有所減少。
踏入 2026 年，香港的買賣協議活動顯現初步回暖迹象。2026 年首季交易宗數較 2025 年同期的 51 宗增長約 10%至 56 宗。緻同預期 2026 年餘下時間的整體買賣 協議活動将呈溫和增長，反映市場情緒雖有改善但仍趨謹慎。
緻同香港咨詢主管合夥人湯飈先生表示：「2026 年首季的交易量回升，反映市場活動在經曆 2025 年的低迷後正逐步趨于穩定。 邁入 2026 年，在更為均衡的跨境資金流動與持續的交易項目儲備支持下，交易活動已重拾動能，這在亞太地區尤為顯著。盡管地緣政治緊張局勢和貿易不确定性等宏觀風險持續引發市場波動，惟信貸市場企穩及貨币政策漸趨寬松，正有助重振市場人士的長期信心。」
湯飈先生補充：「展望未來，由人工智能 (AI) 驅動的投資将持續成為企業并購交易的重要引擎。投資者日益聚焦于科技相關領域，優先布局具備強大 AI 能力與可擴展商業模式的企業。盡管融資成本在結構上仍将高于 2020 年前的水平，但流動性的改善為策略性及更大規模的交易提供了穩固的基礎。」
緻同于 2025 年 1 月 1 日至 12 月 31 日期間審視的香港上市公司及／或其子公司所簽
訂的買賣協議，按香港交易所《上市規則》的定義被分類為「主要交易」、「非常重大收購事項」及「非常重大出售事項」。報告發現，主闆上市公司的主要和非關聯交易于 2025 年繼續主導企業交易市場。
緻同共分析了 222 份在香港交易所網站列載的 2025 年香港上市公司及／或其附屬公司簽訂的買賣協議，包括 95 宗收購交易（2024 年：94 宗）及 127 宗出售交易（2024年：156 宗）。報告指出，業務收購和出售仍然是主要的交易類型，占 2025 年企業交易總量的 63%。具體而言，業務收購和出售分别占總業務交易活動的 45%和 55%（2024 年：35%和 65%）全面收購交易攀升 投資者信心回升随着經濟趨于穩定，買家對業務收購展現更大信心，更傾向獲取具控制權的較大股權。計劃收購目标公司全數股權的買家比例從 2024 年的 36%上升至 2025 年的 46%。
相反，持股 49%或以下股權的較小型策略性收購比重，則從 48%顯著下降至 29%。整體而言，71%的收購方取得目标公司 50%或以上的股權。 緻同香港咨詢副總監锺绮琪女士表示：「投資者情緒明顯好轉，這從全面收購交易比例上升可見一斑。2025 年，70%的業務收購對價超過被收購目标的資産淨值。這反映出市場的精挑細選與投資紀律。買家願意支付溢價，但僅限于具備強勁增長潛力的優質資産。」
AI 投資推升科技行業收購潮，非必需消費品行業領跑非核心業務剝離受惠于市場增加投資具擴展性的 AI 商業模式，信息科技(IT)行業的業務收購活動顯 着上升，占總交易量的比例由前一年的 6% 大幅躍升至 14%。 2025 年，房地産與建 築行業及 IT 行業成為兩大最熱門收購目标，占整體業務收購總量的 35%（2024 年： 44%）。盡管房地産與建築業仍為首要收購目标，其交易量放緩至 13 宗收購協議。 此放緩趨勢反映出，在經曆先前幾波激烈的企業重組後，市場正轉向更為審慎的交易步伐，同時市場在執行收購方面亦面對日益嚴峻的挑戰。
2025 年，非必需消費品行業成為出售量最高的行業，占總業務出售協議的 29%。非必需消費品行業的企業賣家數量在 2025 年持續增長，主要由于消費者需求疲軟及利潤率受壓，促使上市公司積極剝離非核心或業績不佳的業務，以重新調整其企業資産組合。與此同時，房地産與建築業的業務出售數量在 2025 年顯著下降 25%。盡管中國房地産業持續承壓，但出售數量的下降反映出交易執行放緩、融資條件收緊，以及買賣雙方定價差距擴大，這些因素皆使交易更難落實。
湯飈先生補充：「市場估值法(market approach)的應用日益增加，在 2025 年的業務收購中占比達 54%，這凸顯了估值重心正轉向成長型企業；而對資産基礎估值法(asset-based)的依賴度降低，則反映了産業結構與交易特征的轉變。我們亦觀察到，中國内地的交易集中度上升，而香港的交易活動卻呈下降趨勢。這種差異源于政策支持下的流動性激增，支持内地本土的交易活動，使國有企業和策略性買家将重心聚焦在國内市場，而非将投資組合擴展至香港。」
高昂融資成本促使交易方轉向彈性的結算結構與更嚴格的契約條款盡管現金在 2025 年仍是最主要的結算方式，占業務收購的 52%（2024 年：66%）及業務出售的 83%（2024 年：90%），但買家越來越傾向采用彈性的資本管理策略。業務收購中純股份結算（share-only settlements）的比例上升了 4 個百分點至 24%，而使用可轉換債券與期票等替代性金融工具的比例，則從 2024 年的 6% 大幅躍升至 16%。 在經濟持續不确定的背景下，合約保障措施變得至關重要。這種避險情緒在買賣協議條款中顯而易見，其中保證與彌償（56%）以及盡職調查（43%）成為業務收購交 易中的兩大首要成交條件。
湯飈先生總結：「面對高企的融資成本，交易方變得更加謹慎，也更具創新性。純現金交易的減少，顯示買家正在權衡資金成本與風險分配。我們觀察到市場對純現金的依賴度降低，同時更加重視法律保障與盡職調查，以确保資産質量。」
