網易雲音樂公布 2025 年全年業績，總收入同比微跌 2.4% 至 77.6 億元人民币。盡管營收受壓，但受惠于版權成本優化及經營杠杆效益，毛利率由 33.7% 顯著擴張至 35.7%。期内淨利潤達 27.5 億元，同比大增 75.4%；經調整淨利潤亦升 68.2% 至 28.6 億元，顯示公司在利潤釋放及成本控制上取得顯著成效。
業務分部方面，核心在線音樂服務收入持續增長，訂閱收入上升約 13.3%，主要受付費用戶數增長所帶動；惟每月每付費用戶收入（ARPPU）同比下降 3%。反觀社交娛樂服務收入按年下跌 32%，繼續拖累整體營收表現，但下半年跌幅已見收窄。運營層面，公司透過優化算法及差異化内容，有效抵禦了來自短視頻平台的競争，用戶活躍度保持穩健。
展望 2026 年，管理層預期随着渠道折扣優化，ARPPU 将重拾增長動力，訂閱業務仍是主要增長引擎。公司目前持有充裕現金并已啟動股份回購，有望提升股東回報。
來源：凱基證券
