藥明系近期動作多多，上星期藥明生物（02269.HK）與藥明合聯（02268.HK）聯合公布，以每股4元，或溢價60%要約價收購東曜藥業（01875.HK），完成交易後将成為集團旗下附屬公司，并維持上市地位。
藥明合聯在通告指，收購東曜藥業可拓展并獲取在中國的額外營運制造産能。此次交易亦符合藥明合聯正在進行的業務發展計劃，有助于進一步豐富其項目組合并擴大其客戶群。交易将使藥明合聯進一步鞏固其在抗體偶聯藥物（ADC）合約開發及生産組織領域的領先市場地位。
這是ADC業内近年來最大宗并購事件，對藥明合聯屬于标杆性事件，對未來業績影響重大。首先，是産能将立即獲得釋放，目前藥明合聯的産能使用率爆表，訂單卻持續爆發性增長，而自建一座符合GMP标準的廠房需要3至5年時間。收購東曜後，可立即獲得東曜藥業在蘇州基地的20000升生物藥産能，及其成熟的ADC商業生産線。
收購亦可為集團帶來強大的協同效應。東曜藥業具備在同一廠房内完成ADC裸抗、原液及制藥生産能力，這将大幅優化集團的供應鍊，并降低跨地區運輸的合規風險。
另外，東曜藥業本身在國内ADC CDMO領域具有很強競争力，收購後将進一步鞏固藥明系在此行業的龍頭地位。事實上藥明合聯在全球ADC市場占有率已達到24%，收購後市占率進一步增加，勢擡升集團的議價能力與行業話語權。東曜現有約150多個項目，亦将直接并入藥明體系，擴大國内産品管線與市場滲透率。
東曜另一個優點，是在抗腫瘤藥物研發與生産積累多年經驗，其工藝技術可與藥明合聯的XDC平台無鏠接合，提升對複雜偶聯分子的交付能力。
随着收購落實，ADC賽道将成為藥明生物及藥明合聯增長「第二曲線」，在高毛利的ADC及雙抗領域的優勢進一步擴大。2025年其ADC項目增長約30%，成為帶動集團營收的主要動力。
藥明系内公司，藥明康德（02359.HK）早前已布盈喜，料去年多賺一倍，經調整盈利升41%，帶動股價急升，藥明生物去年中期業績也有不俗增長，收入增16.1%至99.53億元（人民币，下同），錄得純利23.39億元，增長56%。由于行業政策波動，加上有主要股東減持，藥明生物在系内股價表現算是相對落後。
不過藥明生物股價表現近期已見改善，除了以上收購，集團的全球化布局，也是公司未來增長來源。藥明生物在新加坡（12萬升産能）、德國及美國的産能将于2026年陸續釋放，逐步降低對單一市場的依賴，提升韌性。
主要股東Biologics上周公布進一步配售減持，令減持行動進入尾聲，困擾公司股價多時後，藥明生物将正式進入修複期，股價可随業績及估值回升，上升動力逐漸釋放。聯明合聯去年股價表現強勁，股價錄得逾一倍升幅，是今次收購主要受惠公司之一，利好預料仍有待在股價反映，如論風險值博率，藥明生物在系内可能會有更強反彈力，短期目标上望48元。
