光大環境(00257.HK)截至2025年中期期内營業收入達到港币213.4億元，較2024年同期增長11.8%，增速較去年全年提升3.5個百分點，主要受惠于垃圾發電與水務處理兩大核心業務的雙輪驅動。其中，垃圾發電闆塊收入按年增長14.2%，占總收入比重進一步升至62%，凸顯公司在「無廢城市」政策紅利下，項目投運節奏明顯加快；期内新增并網裝機容量達到390兆瓦，創曆史同期新高，且平均廠用電率下降0.6個百分點至12.3%，運營效率持續改善。
水務處理業務亦表現亮眼，收入同比增長13.5%，毛利率提升1.8個百分點至34.7%，得益于技術升級帶動的噸水處理成本下降及污水處理費上調，集團已在長三角及粵港澳大灣區鎖定超過每日80萬噸的新增處理規模，為未來三年提供穩定現金流。更值得關注的是，集團首度披露循環經濟收入，來自廢舊塑料高值化再利用及動力電池回收，期内貢獻收入港币9.7億元，按年大增2.6倍，管理層預期2027年該闆塊收入占比将提升至10%，成為第三增長曲線。
盈利能力方面，集團股東應占溢利達港币35.8億元，同比增長15.4%，淨利率提升0.5個百分點至16.8%，連續三年保持回升；若剔除一次性彙兌收益，核心利潤增速仍達12.9%，顯示盈利質量紮實。展望下半年，集團項目儲備充足，已簽約未投運的垃圾發電及水務項目總投資額達港币180億元，疊加國家推出總額人民币1萬億元的綠色基礎設備再貸款，光大環境有望憑借央企背景與技術優勢，進一步擴大市場份額，全年收入及核心利潤雙位數增長目标可望順利達成。可考慮于HK$4.90買入，上望HK$5.50，跌穿HK$4.60止蝕。
潘鐵珊
香港股票分析師協會副主席
（本人沒有持有相關股份，本人客戶持有相關股份）
