【華泰證券：盈利視角切換下關注低位景氣品種】華泰證券研報指出，上周A股震蕩上漲，制造和周期領漲，科技股延續調整。我們提供幾點觀察：1）曆史上，上行行情的第三階段往往主要由盈利驅動，去年“924”以來資金面主導的中國資産行情或逐步轉向基本面主導；2）三季報後市場盈利視角向明年切換，截至25Q3，主動補庫的先進制造、從主動去庫向被動去庫過渡的内需消費和順周期或受到部分投資者提前布局；3）中觀高頻數據上看，景氣改善的線索主要集中在AI鍊深化、漲價鍊、資本品和大衆消費品等。短期維持“啞鈴型”配置，科技擁擠度壓力有所消化後或有修複，紅利仍有配置機會，此外關注電新、化工等具備景氣邏輯的相對低位品種。
