華潤飲料 (02460.HK)：包裝飲用水收入大幅下降

華潤飲料 (02460.HK) 2025 年上半年業績未達市場預期。收入錄得約 62.1 億元人民币，較去年同期下跌 18.5%，主要受包裝飲用水收入大幅下降所拖累。期内公司淨利潤為 8.05 億元人民币，同比下降約 28.7%。毛利率由去年同期的 49.3%下降至 46.7%，淨利率也由 15.2%降至 13.3%，反映盈利能力承壓。市場亦預計下半年公司将持續面臨經營壓力，全年利潤将有近三成跌幅，主要是因加大市場推廣及渠道調整的投入。

分産品來看，包裝飲用水仍是收入主力，佔總收入約 85%，但收入下滑 23.1%，主要由于銷量減少及渠道策略調整。相比之下，飲料事業部表現相對亮眼，收入同比增長 21.3%，逐漸成為新的增長動力。公司積極開拓多元化産品，如推出多種新款茶飲及果汁系列，以滿足消費者日益多樣化與健康化的需求。渠道方面，公司加強多渠道布局，包括傳統、教育、電商及餐飲渠道，并推動終端的競争力提升。

展望下半年及未來，華潤飲料将繼續維持積極的市場推廣和渠道投資，尤其在飲料業務方面加強新品推廣以鞏固市場地位。但短期内毛利率和利潤率仍面臨壓力，原因是營銷費用居高不下及産能利用率下降。整體行業競争激烈，公司增長仍存不少挑戰。

來源：凱基證券