商湯集團（00020.HK）轉型生成式AI繼續取得成效，虧損持續減少，國務院上月發布「人工智能+」行動意見，确定6大重點領域，強化8項基礎支撐，意味将加速中國人工智能的普及與應用，對商湯業務前景有進一步保障。中期業績公布後，商湯獲多家券商提高目标價，趁其股價近日回軟，正是低位吸納時。
商湯2025年中期業績，總收入同比增長36%，達24億元（人民币，下同）；生成式AI收入連續第三年高速增長，漲幅達73%；經調整虧損淨額同比和環比均大幅收窄，同比下降50%；上半年集團總現金儲備132億元。
商湯現金儲備主要靠市場集資募得，最近一次融資在7月底，拟配售16.7億股新B類股，相當于經擴大已發行B類股份數目約4.4%及已發行股份數目約4.3%，配售價每股1.5元，折讓約6.3%，認購事項的所得款項總額約為25億元，淨額近25億元。是次集資後，乘AI概念股強勢，公司股價一路炒上，接貨者皆賺錢。商湯是次籌資所得中，30%用于支持公司核心業務發展，包括打造行業領先的AI雲、持續擴大公司AI基礎設施商湯大裝置的規模與場景覆蓋等。而有關公司結構調整成效，商湯去年年底「1+X」架構調整完成後，有指其「X」生态中智能汽車業務商湯絕影目前正接近完成融資，且融資額度頗高。同時商湯分别持有的「X」生态企業股權價值和以投資形式持有的股權價值，合計已接近100億元。因此，商湯旗下可分拆業務相當豐富，在AI估值膨脹期，更有利日後分拆。為更清晰呈現增長曲線與核心動能，集團自今年上半年起對收入披露口徑進行重新分類，将原「生成式AI、視覺AI、智能汽車」三大闆塊，調整為「生成式AI、視覺AI、X創新業務」。
當中生成式AI闆塊口徑保持不變；視覺AI闆塊吸納原智能汽車業務中的智能座艙相關業務，以強化與既有視覺AI産品線的協同效應。X創新業務闆塊包含在市場化進程中的創新方向，包括絕影汽車（智能駕駛、V2X與「開悟」世界模型），以及原視覺AI闆塊中的智慧醫療（善萃）、家用機器人（元蘿蔔）、智慧零售（善惠）等。X創新業務，相當于AI業務搖籃，成熟後可逐個分拆、出售或融資。
作者：歐陽風
