阿裡巴巴 (09988.HK) 發布 2026 财年第一季度财報，總收入達人民币 2477 億元，同比增長 2%，略低于市場預期。但若剔除不再合并報表的收入，收入同比增長達 10%。中國電商業務保持穩健增長，收入達 1401 億元，其中核心商業收入增長 10%；國際數字商務增長 19%；雲計算業務收入達 334 億元，同比大幅增長 26%，且雲業務毛利率持續提升。淨利潤方面，基于非 GAAP 的淨利潤為 353 億元，同比下降 12.4%，主要因銷售及營銷費用大幅增加。
在利潤率和業務表現上，調整後的 EBITA 為 388 億元，同比下降 14%，其中中國電商業務 EBITA 下降 21%，雲計算業務 EBITA 保持 8.8%的穩定毛利率。公司在即時零售和外賣業務的投資仍在加碼，預計相關虧損在未來季度達到峰值，随後将逐步優化降低。此外，管理層對人工智慧和雲計算的需求持續看好，預計未來驅動收入持續增長，并強調通過重新組織提升執行力，部分子業務已接近或實現盈利。
整體來看，阿裡巴巴面對激烈的競争環境與短期投資壓力，收入增長保持韌性，雲業務和核心電商業務表現穩健且具增長潛力。投資快速零售及新業務雖帶來短期虧損，但有望随經營效率提升獲得改善。公司将持續加大對 AI 和雲計算的投入，未來三年投入的基礎設施資金将超過過去十年總和，視為曆史性投資，為長遠價值開啟新動能。投資者需關注市場競争和投資回報的平衡，以及宏觀經濟與政策的不确定性。
來源：凱基證券
