百度一季度業績表現亮眼，總營收達人民币 324.5 億元，按年增長 3%，超出市場預期。核心在線營銷收入為人民币 160 億元，按年下降 6%，環比下降11%，反映搜索廣告業務仍面臨挑戰。然而，非在線營銷收入強勁增長 40%至人民币 94 億元，主要受 AI 雲業務推動，帶動百度核心業務收入實現 7%的按年增長。調整後每股收益為人民币 18.74 元，較市場預期高出 27.7%，淨利潤達人民币 77 億元，大幅超出預期。
百度在 AI 領域的轉型進展顯著，4 月份其移動搜索結果中 35%包含 AI 生成内容，較 1 月份的 22%大幅提升，預計下半年将達到 50%以上。AI 驅動的産品升級帶來更佳的用戶指标，百度應用月活躍用戶按年增長 7%。不過，AI 搜索的商業化仍處于早期階段，管理層採取謹慎态度探索新的廣告形式，預計核心廣告收入在二、三季度将進一步下滑約 10%，四季度才會逐步複甦。
雲計算業務成為百度增長的重要引擎，一季度收入按年增長 42%，較四季度的26%顯著加速，主要受惠于 DeepSeek R1 發布後 AI 需求激增。雲業務的非GAAP 營運利潤率改善至低雙位數水平，受益于規模效應和 AI 收入佔比提升。随著企業 AI 應用在各行業持續普及，預期雲業務的強勁增長勢頭将在未來幾個季度持續，為百度整體業績提供重要支撐。
來源：凱基證券
