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由于 DeepSeek 的崛起，開始有市場人士憧憬中國電力需求會因 AI 消耗強勁而上升，期待中國電力股會出現類似美股 NuScale 的升浪。根據國網能源研究院估計，2030 年中國資料中心行業的電力需求将比 2020 年翻一番，達到400TWh，不過相比全國的電力消費量有機會達到約 1 萬 TWh，資料中心的電力需求其實占比不大。我們認同中國電力股是可以引來投機性炒作，但我們更偏好從基本面去看個股的投資價值。
2024 年附屬電廠售電量達到 2.08 億兆瓦時，同比增加了 7.4%，其中，附屬風電場及光伏電站分别同比增加了 10.5%及 141.5%。2024 年上半年，華潤電力的風電場平均利用小時為 1,223 小時，超出全國風電機組平均利用小時 89 小時；光伏電站平均利用小時為 705 小時，超出全國光伏發電機組平均利用小時79 小時；同廠同口徑附屬燃煤電廠平均利用小時為 2,149 小時，超出全國火電機組平均利用小時 50 小時。此等數據反映華潤電力的整體效益比同業高。
電力股由去年中旬開始表現大幅落後于大盤，是因為市場擔心 2025 财年中國電價要大幅削減，尤其是廣東省。廣東省早前公布明年長期電價結果，平均電價為每兆瓦時 391.9 元人民币，按年下降 15.9%，電價的确要跌，但結果公布後，電價不确定性得以移除，對投資者來說其實是好事。加上近期動力煤市場方面，中上遊環節庫存繼續積累，價格承壓持續，截至 2 月中旬，5500 大卡動力煤價格更跌至 746 元/噸。2025 年電價下降有望部分被燃料成本降低所抵消，對火電廠利好。華潤電力 2025 年預測股息率高于 7%，市盈率亦處曆史平均值以下，有配置價值。
凱基證券分析員: 譚美琪
