真灼2025年1月7日訊，凱基今天發布最新市場走勢分析，涵蓋環球宏觀、中港股市、債券市場及商品市場。
環球宏觀走勢
展望 2025 年，美國企業盈利狀況不錯，特朗普上台後相關政策若能落實将有助支撐企業基本面，凱基證券維持偏好美股；在歐洲方面，歐洲制造業與服務業未見顯著改善，所幸歐洲央行減息支持；而日本随勞動需求大于供給，有望推升工資增長。
美國市場：環球投資者在新年到來前保持觀望，2024 年強勁股市表現後市場出現獲利盤，美股四大指數普遍走低。展望 2025 年，美國企業盈利狀況不錯，特朗普上台後相關政策若能落實将有助支撐企業基本面，凱基證券維持偏好美股。12月美國 ISM 制造業 PMI 從上月上升 0.9 點至 49.3，高于市場預期的 48.2，不過，同月 S&P 制造業 PMI 由 49.7 下滑至49.4，但仍高于市場預期的 48.3。美國整體制造業景氣仍偏弱，若持續複甦有望推升美股。
歐洲市場：歐股年尾小幅反彈，但 2024 年歐股在經濟表現疲弱且政治動蕩未解下，走勢仍明顯落後美股。歐洲制造業與服務業未見顯著改善，所幸歐洲央行減息支持，但須留意政治波瀾對市場信心影響，維持中性看法。
亞洲市場：日本經濟随勞動需求大于供給，有望推升工資增長，加上政府政策有利，内需股或有望受惠，中性偏多看待。印度長期成長動能吸引資金持續流入股市，整體新亞維持中性看待。
中國市場：港股表現偏弱，反映中國政府雖然持續釋放出财政與貨币政策寬松訊号，但實際的赤字規模數據則是一再推遲，目前最快可能需要等到兩會才會宣布，且當前經濟數據仍遠未有顯著的回升迹象，令市場資金轉趨保守态度，亦導緻股市表現不佳。
中港股市
恒指在 2024年最後交易日以兩萬點以上作結，全年累計升 3,012點或 17.7%，結束 4年跌。若以美元計價，指數近 18%升幅已跑赢不少區内主要股市，表現實為不俗。展望 2025 年，基本面依舊面臨壓力，但更多來自于外部。中國對美出口平均關稅若升至 35%，中國對美出口将年減 15%，而整體出口将年減 3%。面對潛在關稅，中國财政和貨币政策将顯著加碼，赤字率、特别國債和專項債發行均将上調，央行有望降準 150 個基點、減息 45 個基點。凱基證券重伸恒指今年的目标價為 23,200 點，對應市盈率 10.5 倍。
債券市場
美聯儲在 12 月份宣布減息 25 點子(一碼)，符合市場預期; 但是次利率走勢并未有獲得全數投票成員通過; 且會後聲明稿暗示放緩減息步調。按照 12 月最新的點陣圖顯示，本年(2025 年) 的減息次數将由原先預估的 4 次下調至 2 次。美國總統大選後對美國國債利率的影響力在過去一個月有所反映，比如特朗普提倡如減稅的政策一般利好企業以及經濟增長; 關稅政策亦或會推高通脹，這些因素在過去一個月對美債殖利均構成一些上行壓力; 但鑒于市場預期減息週期仍然進行，短期利率受到的影響明顯地較小; 同時對經濟指标較敏感的長期部份利率表現較弱以及有較大波動性。環觀過去一個月，2 年期和 10 年期美債分别上升約 8 點子以及 37 點子，收益曲線自 9 月份結束倒挂後進一步陡化。
投資級債券價格收益仍在高點; 中短天期部份波幅較小，可考慮加配作鎖定收益用途; 在市場預期減息步伐或會放緩的情況下，利率仍在過去 10 年高點徘徊。另一方面，目前通脹走勢未有明确方向，加上在特朗普新政策或潛在影響通脹動能; 長天期債券目前收益吸引但相對較波動大，投資者視風險或波幅承受度配置。
商品市場
油價走高，反映近期歐美氣溫持續下降可能支持需求，加上美國原油庫存數據降幅高于預期所推動。天然氣則是持續受到俄羅斯過境烏克蘭合約到期斷供之影響支撐價格反彈。
