地平線[09660.HK] ：新股簡介 投資評級 「中性」

地平線是一家市場領先的乘用車高級輔助駕駛(ADAS)和高階自動駕駛(AD)解決方案提供商，擁有專有的軟硬件技術。解決方案整合了算法、專用的軟件和處理硬件，為高級輔助和高階自動駕駛提供核心技術。

地平線的解決方案主要分三種: Horizon Mono(高級輔助駕駛)、Horizon Pilot(高速領航輔助駕駛)及Horizon SuperDrive(高階自動駕駛)。目前已獲得42個整車制造商(OEM)品牌，例如比亞迪、理想、大衆及Audi等等選用；應用車型，截至9月30日，已達到290款車型定點，較去年末增加80款車型。

惟以上并未有受惠于今年4月份才發布的Horizon SuperDrive方案，公司預期要待2026年才可量産，亦即2026年将會有一輪顯著的收入增長。而地平線的最大客戶為酷睿程(即地平線與大衆汽車的合營公司)，占了總收入的37.6%，料該部分将成為地平線穩定的收入來源。

财務方面，截至2024年6月30日收入按年雖然大幅增長151%至9.34億元人民币，不過依然未能趕上研發開支，趨勢上公司依然在增加研發支出，最終錄11億元人民币的經營虧損。公司預期受三個因素拖累年度虧損将大幅增加，分别為(1)研發開支進一步增加、(2) 合營公司酷睿程投資虧損淨額按權益法入賬及(3) 優先股公允值變動所影響。我們預期首兩項因素中短期仍會繼續影響業績表現，未有轉盈訊号出現。

本次上市股份類别為不同投票權股份的B類股，每股B類普通股賦予股東一股一票的投票權，而每股A類普通股賦予股東每股十票的投票權。而地平線的投票權集中于餘凱博士及黃暢博士中，分别占53.92%及12.16%。

地平線以3.73 – 3.99港元上市，對應市值為486 – 520億港元，2024年預期市銷率約25倍，對比港股同業估值不高。惟公司仍在研發投入周期并錄得虧損，另外同業上市股份交易量不高，或反映短期市場并未對此行業有太大關注，新股市場亦受大市氣氛所影響，因此給予中性評級。

招股詳情

行業：自動駕駛技術

上市類别：主闆

主要股東：餘凱(13.3%)

發售股份數目(百萬股)：1355

招股價(港元)：3.73 – 3.99

發售所得款項(億港元)：50 - 54

配售發售股份數目(百萬股)：1220

公開發售股份數目(百萬股)：135

FY23經調整淨虧損 (百萬人民币)：1635

FY23市盈率(倍)：-

總市值  (億港元)：486 – 520

發行股份總數(新股+現有股份) (億B類股)：130

備考調整後每股資産(港元)：1.02 – 1.04

交易單位(股)：600

保薦人：高盛、摩根士丹利、中信建投國際

時間表

開始登記日期 2024年10月16日

截止登記日期 2024年10月21日

公布申請結果 2024年10月23日

退回支票日期 2024年10月24日

股份買賣日期 2024年10月24日

來源：凱基證券分析員，葉晉宜