名創優品(09896.HK)今起招股 凱基指美國上市拖了後腿

在美國上市的内地家用消費品零售商名創優品(MINISO)(MNSO)(09896.HK)今日起至下周三(7月6日)招股，發售4110萬股，當中10%為香港公開發售，90%為國際發售，發售價不超過22.1港元。每手200股，入場費4464.55港元。

股份預計7月13日在港上市。日後會以雙重第一上市形式上市。

聯席保薦人為美銀證券、海通國際及瑞銀集團。

該公司估計，全球發售所得款項淨額約8.02億港元，預計在未來36至48個月，約25%用于門店網絡擴張和升級；在未來24至36個月，約20%用于供應鍊優化和産品開發；約20%用于增強技術能力；未來12至36個月，約20%繼續投資于品牌推廣及培育；約5%用于資本開支；約10%用于營運資金和一般公司用途。

凱基證券發表報告，指名創優品要面對數個問題，第一是經營利潤持續下滑。在過去三個财政年度，收入都在 90 億元人民币上落，而經營溢利更連續三個倒退。主要是集團的營銷及行政開支占比不斷提升，營銷成本占收入比例由 2019 年的8.7%升至13.3%，而行政開支占比由6.3%升至8.9%。

一般而言，在公司規模擴大下，以上的兩種營運開支可随着規模經濟而下降，但名創優品反則上升。此外，毛利率在過去三年都在 26%上落，在損益表中看不到特許權下帶來的毛利率上升的益處。

名創優品在 2020 年已于美國上市，因為公司屬中概股之一，中美在中概股審計問題出現沖突時，股價也持續下跌，股價過去一年已累積跌近 62%，在中美兩國在經濟上及政治上不斷沖突下，可以預期其股價會因而被拖累。除非名創優品之後安排在美國退市，否則美國ADR的表現會有機會拖垮在港上市的股價。

該行指，現時名創優品的上市市銷率為2.6倍，縱觀而言該行給予中性評級。