新能源題材股中國石墨(2237.HK)上市首日即遭爆炒 或仍被低估

中國石墨上市首日即遭爆炒，股價盤中高見1.2港元/股，較IPO價格漲幅高達266.1%。收盤漲幅回落至143.1%。今日交易時段換手率為43.78%，對于具有“首日走”的港股打新市場而言，這個換手率還算比較溫和，說明有不少投資者并沒有選擇“首日走”，而是留下來以觀後效。

截至收盤市盈率為20.26倍，市淨率為5.3倍，可以看出其定價邏輯是按照資源股，與紫金礦業、洛陽钼業之類資源股類似，而不是新能源行業動辄100倍左右的PE。其實這裡存在了巨大的低估的可能性。

中國石墨的主營業務是各類石墨産品，包括鱗片石墨精礦和球形石墨兩大類，根據2021年數據，兩類石墨産品銷售額相接近，各占總營收的49%左右。

鱗片石墨精礦是各種石墨産品的源頭。在技術不斷升級和政策刺激的推動下，鱗片石墨精礦産品的應用範圍已經擴展到衆多新興領域，如電動汽車、消費電子、儲能、信息技術、航空航天等。

球形石墨是鱗片石墨精礦的主要下遊産品之一，其優良的導電性和耐高溫屬性，廣泛用作生産锂離子電池。動汽車行業的蓬勃發展促進了過往數年锂離子電池需求的增長，為球形石墨的市場增長鋪路。

過去五年，中國球形石墨銷量按複合年增長率約20.8%高速上升，由2017年的約61.0千噸大幅增至2021年的約130.0千噸。中國占據世界上絕大部分電池級球形石墨的加工和消耗。

國家發展和改革委員會等七個部門于二零二二年一月二十一日發布《促進綠色消費實施方案》，提出要大力發展綠色交通消費。未來中國的球形石墨銷量估計将從二零二二年的約150.0千噸激增至二零二六年的約237.0千噸，複合年增長率約為12.1%。（以上數據來自Frost&Sullivan）

就市場份額來看，公司的鱗片石墨精礦業務營收占市場第五，市占率4.4%；球形石墨占市場第六，市占率4.1%。

綜合以上分析，我們可以做出簡單地判斷，石墨作為礦産資源，雖然随着經濟運行呈現出周期性波動，但是作為生産锂電池的必備原材料之一，石墨行業明确受益于新能源行業的高景氣度，在未來一段時間内具有較高的增長性。

因此，對石墨行業的估值，應當在傳統礦産資源的基礎之上，疊加新能源因素的溢價。目前港股市場新能源闆塊标的比較稀缺，不似A股市場新能源概念股遍地。因此還有一個稀缺性溢價。

目前受制于美國加息收水，港股市場流動性緊縮效應明顯。當下港股锂電闆塊的估值普遍弱于A股，天齊锂業靜态PE為28倍，TTM為13倍；贛鋒锂業靜态PE為25倍，TTM為14倍。普遍低于股份在A股市場的對應估值。

截至今日收盤中國石墨靜态與TTM的PE皆為20倍。就上市首日而言落于合理空間，繼續大跌甚至破發的可能性已經不大。押注未來石墨行業受益于新能源高景氣度的投資者目前已經可以考慮介入。