内地皮膚學研發型生物制藥公司科笛集團周四（8日）首次遞表來港上市，獨家保薦人為中金，高盛于5月17日退出保薦人。

科笛上市前獲多個投資人支持，包括富途信托持有19%、雲峰基金持有14%、富達基金（香港）持有8%、攜程網創始人沈南鵬持有12%。

01商業概覽

科笛集團是一家專注于皮膚學的研發型生物制藥公司，側重于廣泛皮膚病治療及護理治療領域，包括局部脂肪堆積管理藥物、毛發疾病及護理、皮膚疾病及護理以及表皮麻醉。

科笛集團已建立廣泛的産品組合，涵蓋11種具有巨大市場潛力的産品及候選産品，針對廣泛皮膚病治療及護理市場的四個主要領域，即毛發疾病及護理、皮膚疾病及護理、局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉。擁有一項核心産品及八項其他管線候選産品。公司亦分銷海外合作夥伴開發的兩款商業化産品。集團已成功上市兩種産品，為治療脫發噴霧及生發精華。集團研發管線上共有9款産品及候選産品，當中5款正處于開發臨床階段及4款為臨床前階段的候選藥物，針對毛發疾病、皮膚病、局部脂肪囤積管理及表皮麻醉等4個範疇。其中兩款處方藥預期明年第四季度啟動商業化，1款為2025年。

研發方面，集團共有32名研發人員，于中、港及日本等地共有18項專利。已開發了專有的CATAME技術平台，具有較高的進入壁壘。公司的CATAME技術平台包括膠體乳化-活性物包裹(CEAE)平台、氣霧劑  (ARS)平台、經皮給藥(TDD)平台、活性物和處方評價(AFE)平台、微╱納米顆粒和自組裝(MiSA)平台以及離體和功效評價(EVEE)平台，是中國為數不多的促進多種皮膚病産品開發的平台之一。

目前來看，科笛集團的布局主要側重于脫發領域，公司的産品及候選産品中有6款産品的适應症與脫發相關。其中，重點産品CU-40102全球首個亦是唯一一個獲批準用于雄激素性脫發治療的外用非那雄胺産品，也是中國唯一一個處于臨床開發階段的外用非那雄胺産品。2017年至2021年，中國的毛發疾病及護理市場規模由人民币762億元增加至人民币1,069億元，預期于2025年将增長至人民币1,443億元，于2021年至2025年的複合年增長率為7.8%。

雄激素性脫發是脫發的一種常見形式。中國獲批準用于雄激素性脫發藥物的市場總額由2017年的人民币14億元增加至2021年的人民币20億元，複合年增長率為10.3%。預計市場規模于2025年将達人民币3.3百萬元，2021年至2025年的複合年增長率為13.1%，并于2030年将達人民币6.4百萬元，2025年至2030年的複合年增長率為14.0%。

02财務狀況

财務方面，由于産品處于研發階段或商業化初期，科笛集團的業績尚未實現盈利。截至2022年12月31日，公司年末現金及現金等價物為4.66億。集團去年收益增4.6倍至1136.6萬元（人民币，下同）；虧損擴大73%至3.2億元，毛利分别約為161萬元、793.8萬元人民币；研發成本分别約為1.11億元、1.81億元。公司收入、毛利以倍數增長，但淨虧損進一步擴大，主要源于研發支出和行政開支的增加，增幅因業務擴張所緻。研發費用高企，兩年半累虧近8億。

另外，科笛集團還存在大額負債。截至2022年12月31日，科笛集團的負債淨額約為人民币12.46億元，而截至2021年12月31日則為7.91億元。之所以負債規模飙升，主要是科笛集團2022年錄得虧損約5.56億元。

03明星機構雲集

科笛上市前獲多個投資人支持，包括富途信托持有19%、雲峰基金持有14%、富達基金（香港）持有8%、攜程網創始人沈南鵬持有12%。招股書顯示，通和毓承為公司控股股東。據悉，通和毓承是一家由通和資本與毓承資本合并成立的專注于醫療健康領域的投資機構。毓承資本是由原藥明康德風險投資部門獨立而來，藥明康德創始人兼董事長李革是其創始合夥人。

雲峰基金通過YF Dermatology Limited間接持股科笛集團14.15%股權，紅杉資本、富達投資、其他投資者直接或間接持股比例分别為12.13%、8.04%和12.11%。據招股書披露，于2021年10月完成C輪融資後，科笛集團的每股成本為13.20美元，而2020年B輪融資的每股成本則為8.75美元。按出資金額、成本以及所持股權計算，科笛集團C輪融資後的估值約為7.407億美元。

來源｜華赢控股

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