知行汽車科技（蘇州）股份有限公司（01274.HK）新股簡介 投資評級「中性」

知行汽車科技(下稱知行科技)是内地一家自動駕駛解決方案提供商，專注于自動駕駛域控制器。集團擁有已商業化的L2級至L2+級自動駕駛解決方案，并正為整車廠(OEM)開發L2至L4級自動駕駛解決方案。根據全球性協會SAE所訂下的标準，自動駕駛分為六個級别（從0級到5級），集團的基本L2級功能是自适應巡航控制及車道居中控制的組合，可幫助車輛動态保持安全跟車距離，同時使車輛保持在車道中央。L2+級功能的一個例子是自動變道，該功能會主動檢測盲區車輛，并在無障礙時根據司機的要求進行變道。

集團收入過去三年大幅增長，從2020年的47.7百萬元人民币(下同)大幅增加至2021年的178.3百萬元，并進一步增加至2022年的1,325.9百萬元，複合年化增長率為427.2%。2023年上半年收入為543.2百萬元，按年增51.2%。收入大增主要由于與Mobileye合作的SuperVision開始銷售。而SuperVision已成為集團最主要收入來源，截至今年上半年，它貢獻的收入占集團達94%，并且主要向吉利集團銷售。知行科技現時為吉利旗下高端電動汽車品牌極氪的五款量産車型提供SuperVision。

知行科技在整個生産鍊上處于一個較為被動的位置，首先是推動公司收入增長的産品SuperVision不是由它自行開發的，産品的知識産權均屬Mobileye完全持有，一家在美國上市的以色列公司。它僅從Mobileye收購自動駕駛域控制器的基礎版本并于向客戶供應終端産品前在SuperVision項目中擔任系統集成商。未來Mobileye會否在内地開設分公司，并繞過知行科技直接向車廠銷售自動駕駛系統也是可能的。而知行科技向下銷售僅為吉利集團，客戶集中性極度單一，來自吉利集團的收入已占集團的95%(截至今年上半年)，而極氪汽車今年的銷售增長也不如理想，實際交付量隻達目标一半，在内地新能源競争如此強烈下，SuperVision若單為極氪汽車所使用，其增長率在明年有機會放緩，繼而影響知行科技的收入增長。此外，知行科技不論是對供貨商(上遊)或是客戶(下遊)都缺乏訂價權，這對集團在産業鍊的定位是頗為尴尬的。

現時集團仍處于經營虧損的狀況，而經營虧損率在23年上半年也有所擴大，由15%按年增加至20%。考慮到集團在産業鍊中較為弱勢的定位及客戶的汽車銷量未如預期，我們建議給予「中性」評級。

招股詳情

行業：汽車零件

上市類别：主闆

主要股東：39.9%

發售股份數目(百萬股)：22.12

招股價(港元)：29.65

發售所得款項(億港元)：6.6

配售發售股份數目(百萬股)：19.90

公開發售股份數目(百萬股)：2.21

FY22經調整利潤(百萬人民币)：-342.4

FY22經調整市盈率(倍)：N/A

總市值(億港元)：67.1

發行股份總數(新股+現有股份))(億股)：2.26

備考調整後每股資産(港元)：5.60

交易單位(股)：100

保薦人：花旗、華泰國際、建銀國際

時間表

開始登記日期：2023年12月12日

截止登記日期：2023年12月15日

公布申請結果：2023年12月19日

退回支票日期：2023年12月19日

股份買賣日期：2023年12月20日

凱基證券分析員：龔俊桦,CFA