四川百茶百道實業股份有限公司（02555.HK）新股簡介 投資評級「中性」

茶百道專注探索天然食材與中式茶飲的搭配，持續研發多元化茶飲産品，緻力于提升消費者體驗。于往績記錄期間，集團的産品組合包括通常可于全年銷售的經典茶飲，以及僅在特定時間或區域銷售的季節性茶飲及區域性茶飲。集團通過互惠互利的加盟模式，現已經發展成為全國知名的現制茶飲企業。公司的收入來自向加盟商銷售貨品及設備及向加盟商收取特許權使用費及加盟費。

根據招股書所示，按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%。内地現制茶飲店行業規模2018年至2023年複合增長率高達25.2%，遠高于同期中國軟飲料行業4.4%的整體增速，而現制茶飲店未來亦有廣闊的成長空間，2024年至2028年複合增長率預計高達15.4%。

截至最後實際可行日期，茶百道在中國共有8,016家門店，遍布全國31個省市，實現中國所有省份及各線級城市的全覆蓋。2023年，茶百道門店的總零售額達到約人民币169億元。

财務數字方面，收入由2021年的3,644.2百萬元人民币(下同)增加16.1%至2022年的4,231.7百萬元，并進一步增加34.8%至2023年的5,704.3百萬元。2021年至2023年，集團淨利潤的年複合增長率達21.6%。而集團的經濟模式都是向加盟商銷售貨品及收取特許權費，故此集團毛利率在過去三年都維持在34%至35%。

而集團門店的經營數字方面，總零售額是過去三年都有增長，并且零售額增長速度是高于門店總數增長的，惟要留意是每張訂單平均零售額去過去三年都呈現下跌趨勢，由2021年的每限28.9元下跌至27.4元，這或反映了中國現制茶飲劇烈的競争。

以2023年盈利計，茶百道的上市市盈率為20.6倍，比恒指的約9.5倍市盈率明顯較高，加上中國軟飲料市場異常劇烈的競争，若加盟商本身财力不雄厚，便較容易退場，故茶百道的銷售網絡未必堅固。我們給予「中性」評級。

招股詳情

行業：餐飲

上市類别：主闆

主要股東：王霄锟(73.09%)

發售股份數目(百萬股)：147.76

招股價(港元)：17.5

發售所得款項(億港元)：25.86

配售發售股份數目(百萬股)：132.99

公開發售股份數目(百萬股)：14.78

FY23經調整利潤(百萬人民币)：1,139.2

FY23經調整市盈率(倍)：20.6

總市值(億港元)：258.6

發行股份總數(新股+現有股份))(億股)：14.78

備考調整後每股資産(港元)：2.39

交易單位(股)：200

保薦人：中金

時間表

開始登記日期：2024年4月15日

截止登記日期：2024年4月18日

公布申請結果：2024年4月22日

退回支票日期：2024年4月22日

股份買賣日期：2024年4月23日

凱基證券分析員：龔俊桦,CFA