蒙牛乳業(02319.HK)的業務涵蓋行業的上、中和下遊，提供多元化的乳制品，涵蓋液态奶、冰淇淋、奶粉和其他産品。雖然近期内地疫情反覆和成本壓力，帶來不确定性，但集團在行業具領先優勢，加上專注發展優質産品，在行業上仍具競争優勢。2021年度，集團的收入881.4億元(人民币.下同)，按年增加15.9%，純利上升42.6%至50.26億元，EBITDA增加38.1%至79.8億元。不過，受到原料鮮奶價格上升的影響，毛利率由2020年度的37.7%下降１個百分點至36.7%。
＊液态奶去年盈利增近六成，私有化雅士利提升協同效益＊
液态奶業務為集團主要收入來源，去年度分部收入按年增加12.9%至765.14億元
，占總收入的86.8%，分部盈利上升59.4%至50.9億元。液态奶業務包括生産及經
銷超高溫滅菌奶(UHT奶)、乳飲料、酸奶和鮮奶，随着消費者持續關注營養和健康，帶動液态奶市場規模持續擴張。
集團持續改善産品結構，推動高端産品品牌，例如特侖蘇、每日鮮語和現代牧場等，有助緩和成本上漲的壓力。期内，奶粉業務、冰淇淋業務的收入分别增加8.2%和61%，而以奶酪業務為主的其他收入，按年增加1.26倍。不過，奶粉業務轉盈為虧，分部虧損11.14億元。
集團在5月與雅士利(01230.HK)聯合公布，蒙牛與達能解除雙方關系，其中蒙牛斥資14.24億元收購達能所持雅士利25%股權，并以每股注銷價1.2元向雅士利股東提出私有化方案，同時蒙牛斥資最高不超過16億元向達能收購低溫業務合營公司20%股權，而雅士利以8.7億元出售從事乳制品業務的多美滋中國多達能。中長線而言，透過私有化雅士利，相信将能夠以更大的靈活性實現未來的業務發展，并在内部改善潛在競争，提升協同效益。
＊40多個生産基地年産能逾千萬噸，可于35.5元以下吸納＊
去年底，蒙牛在内地共設有41個生産基地，于印尼、澳洲和新西蘭分别設有生産基地2個、2個和1個，年産能合共為1,166萬噸。走勢上，自６月初形成下降軌，目前失守各主要平
均線，STC%Ｋ線續走低于％D線，MACD熊差距擴大，宜候低35.5元以下吸納，反彈阻力40.8元，不跌穿33.5元續持有。
金利豐證券研究部執行董事 黃德幾
