5月經濟數據較4月整體好轉，接近全面修複。生産端，5月工業增加值和服務業生産指數加權同比增速-2.9%，好于4月的同比-4.9%。
需求方面，5月零售、投資、出貨值當月同比增速三個需求指标加權同比0.6%，增速轉正，4月為-4.4%。這顯示出需求修複快于供給。
基建投資反彈，地産跌幅收窄。5月基建投資當月同比增長7.9%，恢複至較高水平。5月地産銷售額和銷售面積增速跌幅也分别較4月縮窄8.9和7.2個百分點。
整體失業率有所下降，反映經濟修複。不過年輕人和大城市調查失業率繼續走高。随着6月複工複産的推進，大城市失業率可能會出現緩解，而年輕人失業率或受到畢業季的影響出現季節性上升。
接下來重點關注經濟恢複的兩個層次：一是複工的影響，關注6月經濟數據的反彈幅度。綜合4-5月經濟數據，二季度經濟增長實現正增速，可能需要6月工業增加值和服務業生産指數加權同比增速，從5月的-2.9%反彈至4%左右。
二是内生動力的恢複，關注後續基建投資增速和地産銷售增速，重點在于下半年哪個部門加杠杆。基建方面，确定性在于6月地方專項債發行量較大，對基建的支持作用預計延續至7-8月。不确定性在于進入8-12月，貸款對基建的支持作用能否填補專項債的缺口。地産方面，地産鍊修複的程度存在不确定性。6 月 14 日 30 大中城市商品房銷售面積反彈至 56.3 萬平米，距離 2021 年 6 月的平均值不遠。關注後續居民住房貸款和地産銷售數據走向，地産數據修複的斜率，可能是影響長端利率走向的重要因素。
對債市影響來看，第一個層次疫後修複對長端利率的影響相對溫和，長端利率上行至2.85%以上的可能性較低；第二個層次，經濟内生動力的恢複乃至反彈，将決定後續長端利率是否達到 2.85%以上，重點關注寬信用力度、基建投資和地産銷售修複情況。
備注。本文數據來源于 Wind。
