榮利營造（09639.HK）：新股簡介 投資評級 「中性」

榮利營造（09639.HK）為從事土木及電纜工程以及太陽能光伏系統工程的香港承建商。土木工程專注于地盤平整工程以及道路及渠務工程，而電纜工程則專注于電纜挖溝、鋪設及接駁工程。就太陽能光伏系統工程而言，專注于太陽能光伏系統的設計、安裝及維護工程。

榮利營造參與了香港若幹主要基礎設施項目，例如香港國際機場第三跑道基礎設施、政府部門在梅窩的鄉村污水收集工程及與中電合作于蓋深水埗及黃大仙地區進行電纜工程等等。而收入來源計，在過去三年榮利的收入有約 66%來自公營界别，其餘則為私營界别。參考最近一個财年的項目中标率，公營為 35.7%，而私營為 15%。

而榮利收入主要分為土木工程、電纜工程、太陽能光伏系統及其他收益(即租賃機械及銷售材料)等等，其收入貢獻分别為 69.5%、21.5%、8.4%及 0.6%。而投資者需要留意的是于 24 财年電纜工程有 99.9%的收入均來源自與中電源動有限公司及金城營造之間的合作，榮利與兩者之間的合作協調會将于 2024 年 11 月 30 日到期，惟目前并未有進一步消息指再續年期，但與此同時招股書中披露榮利正在與兩者進行就新定期總協議進行談判，結果未定，為投資者需要考慮的風險因素。而另一主要項目為機場三跑整個項目于 2025 年中完成，項目占 24 财年總收入的 45.9%。

後續的增長動力需要視乎榮利是否投得大型項目以支持業績表現，而随着第三跑道的完成，香港機場管理局對于非第三跑道的基礎建設投入資金持續增加，将可為榮利帶來機會，目前榮利已收到香港機場管理局三份投标邀請。

财務狀況方面，流動比率為 1.5 的健康水平，資本負債比率由 2022 年的 64.6%降至 2024 年的 34.1%及經營活動産生的現金流入穩定。

榮利以市值 5.7-7.3 億港元上市，對應 2024 财年市盈率為7.4 – 9.5 倍。榮利主要收入來源傾向三跑項目及與中電之間的合作，惟項目或合作協議将近完結，而目前仍未有中标消息及正在磋商合作協議細節，為風險因素。

招股詳情

行業：工程承建商

上市類别：主闆

主要股東：姚宏利(75%)

發售股份數目(百萬股)：250

招股價(港元)：0.57-0.73

發售所得款項(億港元)：1.4-1.8

配售發售股份數目(百萬股)：225

公開發售股份數目(百萬股)：25

FY24：淨利潤：(百萬港元)：76.9

FY24：市盈率(倍)：7.4-9.5

總市值：(億港元)：5.7-7.3

發行股份總數(新股+現有股份)：(億股)：10

備考調整後每股資産(港元)：0.27-0.31

交易單位(股)：5000

保薦人：同人融資

時間表

開始登記日期：2024 年 09 月 27 日

截止登記日期：2024 年 10 月 04 日

公布申請結果： 2024 年 10 月 08 日

退回支票日期： 2024 年 10 月 09 日

股份買賣日期： 2024 年 10 月 09 日

來源：凱基證券分析員，葉晉宜