二十大開幕及一周後的順利閉幕，将為市場注入确定性和政治穩定，代表黨将會重新把重心放回到經濟增長，将提升市場風險偏好。這也就是為什麼在十八大、十九大期間股市跌多漲少，但當十八大、十九大閉幕後的一、二、三個月後股市均顯著上漲的原因。二十大報告對改革、中國式現代化有重點提及，但未提“房住不炒”。
從曆史上的中共十八大、十九大召開期間及閉幕後，中國股市（滬深300、恒生指數）的曆史表現來看，有如下兩個規律：
1. 在大會召開期間（通常為一周）滬深300、恒生指數過往的表現是跌多漲少，跌幅在2%到3%之間（圖表1-2）；
2. 但是當大會閉幕後一個月、兩個月、三個月，滬深300、恒生指數均保持了上漲。在十八大閉幕後的三個月時間中，滬深300和恒生指數分别累計上漲25%和9%（圖表1）；在十九大閉幕後的三個月時間中，滬深300、恒生指數分别累計上漲11%和17%（圖表2）。
對于這種規律的一個解釋是，我們認為中共黨代會的勝利閉幕，将會給市場注入确定性。即黨代會最終人事安排（中央委員會名單）的敲定，代表靴子落地，不确定性大幅降低。市場是喜歡确定性的，這将提升風險偏好。因此通常來講，黨代會閉幕後一段時間内股市有望顯著上漲。
圖表1-2：十八大、十九大期間和閉幕後股市的表現
昨天（10月16日）舉世矚目的中國共産黨第二十次全國代表大會開幕，習近平總書記做二十大報告。這也将同樣為市場注入确定性和政治穩定，并有如下關于經濟方面的要點值得投資者注意：
1、政治穩定為重新聚焦經濟增長奠定基礎。二十大主要是為解決政治領域中的重大議題，比如 “兩個确立” （即确立習近平同志黨中央的核心、全黨的核心地位，确立習近平新時代中國特色社會主義思想的指導地位）可能将寫入黨章。在這些重大問題上，統一思想後，有助于北京重新将力氣花在經濟增長上。
· 在10月份IMF最新出版的全球經濟展望報告中，中國是主要經濟體中唯一的2023年經濟增速将快于2022年的（圖表3），當然這一方面反映中國今年經濟增長率異常低，但也表明二十大後的2023年中國将重新聚焦經濟增長。
· 人民銀行的易綱行長在10月13日G20财長和央行行長會議中指出：人民銀行将加大穩健貨币政策實施力度。這也可視為一個将聚焦經濟增長的信号之一。
2、 “堅持深化改革開放” 和 “中國式現代化” ，這兩個詞在二十大報告中是重點詞彙。這表明改革開放不會停滞，對現代化、經濟發展的追求不會停止。
3、關于房地産的說法有明顯變化。二十大報告中沒有提到 “房住不炒” ，而是說要 “加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度” 。這與十九大報告中 “堅持房子是用來住的，不是用來炒的定位” 有明顯不同，預示着房地産政策将進一步寬松。
4、二十大報告中着重提到 “中國共産黨根基在人民、血脈在人民” ，這意味着長期的政策基調将更加強調公平和共同富裕。結合二十大開幕前，《求是》雜志發表習近平文章《堅持人民至上》也反映了這一點。
圖表3：明年中國經濟增速是主要國家中唯一表現為上漲的
數據來源：Bloomberg，IMF
文章來源：金馬資本
作者：Bob LIU
