“昨晚的FOMC是一個非常“混合（Mixed）”的議息會議，傳遞了：加息幅度要收窄（将不再大火猛燒）；但是，加息的時間可能更久，終點會更高，高利率保持的時間會更長（小火慢炖）。這對市場的含義是兩點：1、美國經濟步入衰退的可能性大幅上升；2、美元指數繼續顯著提升的空間已經不大，115附近可能就是美元指數本輪上行周期的頂部。”
昨天Fed如期加息75基點，尤其是在貨币政策聲明中，顯出了久違的“鴿派”，主要集中于以下一些語句中，當FOMC決定未來的加息幅度的變化的時候需要考慮：
1. 貨币政策累積的收緊力度（the cumulative tightening of monetary policy）；
2. 貨币政策對于經濟活動和通脹的滞後性（the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation）；
3. 經濟和金融的發展、也就是金融穩定的問題（economic and financial developments）。
通過這些，我們基本可以判定Fed在12月将加息幅度從75基點縮窄到50基點，闆上釘釘。
如果昨天FOMC會議止于此，美股将會很亢奮，事實上，聲明發布後，美股已經在亢奮了。但似乎鮑威爾不願意看到這一點，于是乎他在随後的新聞發布會上 “發飙” 了，他說：
l 最終政策利率水平會高于早前FOMC點陣圖預測的4.6%，即加息的終點要往上升；
l 現在考慮暫停加息，為時過早；
l 與貨币政策收緊不足的風險相比，Fed更希望是收緊過度；
l 經濟軟着陸有可能，但是，可能性變低了。
這是一個非常“混合（Mixed）”的議息會議，傳遞了：
l 加息幅度要收窄（将不再大火猛燒）；
l 但是，加息的時間可能更久，終點會更高，高利率保持的時間會更長（小火慢炖）；
l 我們預期今年12月加息50基點，明年2、3月分别再加息25基點，政策利率最終加至4.75-5%，并在明年全年維持住。
這對市場的影響将是：
1. 美國經濟步入衰退的可能性大幅上升，昨天的FOMC會議之後，10年期美債利率小幅上升，變化不大；但2年期美債利率上升的更加明顯，導緻2年10年期利率倒挂幅度達到了0.51個百分點（圖表1），預示衰退概率提高；
2. 昨天FOMC會議後，美元指數上漲0.5%至112.1，Fed放慢加息節奏，但提高加息的終點，意味着美元指數繼續大幅上升的空間已經不大，在曆次加息中，美元指數通常早于政策利率而見頂，因此維持115附近就是美元指數本輪上行周期的頂部。
圖表1：美國經濟衰退的概率進一步提升
數據來源：Wind
文章來源：金馬資本
作者：Bob LIU
