“10月份中國出口增速由正轉負,可能将再次驗證過往的經驗,即出口增速正轉負,對應着中國股市的熊市轉向牛市的起點。未來兩個月,央行可能會降準,待美聯儲12月加息50基點落地後,央行可能還有一次降息。”
昨天(11月7日)海關總署公布的中國10月份出口同比增速從9月份的5.7%降至-0.3%,為2020年5月份以後首次,表明外需在迅速萎縮(圖表1),主要的拖累是對歐盟和美國的出口增速的下滑,其中,10月份對歐盟出口同比下跌9%,對美國出口同比下跌12.6%,顯示歐美經濟的收縮狀态。
圖表1:10月份中國出口同比增速由正轉負
不過,一個有趣的現象是,中國出口增速從高位正增長轉為負增長,往往對應着中國股市從熊市轉向牛市的起點。圖表2顯示,中國的出口三個月移動平均增速一旦跌破0,都是對應着滬深300指數從熊市的谷底轉向新一輪牛市拉升的起點。
圖表2:中國出口增速正轉負,對應中國股市熊轉牛
背後的邏輯并不難理解,中國的出口占GDP的比重高達20%,出口增速正轉負,意味着外需的萎縮對中國經濟構成了重大的拖累,這會促使貨币政策更加寬松,從而利好資本市場的表現。
我們認為這次也不會例外,中國央行很有可能在未來的兩個月内降低存款準備金率,降息的操作可能會等到美聯儲12月份加息幅度正式縮窄到50基點後,中國央行可能會有一個降息(包括,降低逆回購、MLF和LPR的利率水平)。這對股市是進一步支撐。
中國如果繼續降準、降息,對人民币彙率我們并不是太擔心。這主要是因為中國貿易順差仍然相當龐大(雖然出口下滑,但進口更弱,10月份進口增速是-0.7%,導緻外貿順差被動增加),12個月外貿順差滾動之和高達9000億美元(圖表3)。
總之,這次中國出口增速由正轉負,可能将再次驗證過往的經驗,即出口增速正轉負,對應着中國股市的熊市轉向牛市的起點。未來兩個月,央行可能會降準,待美聯儲12月加息50基點落地後,央行可能還有一次降息。
圖表3:中國外貿順差相當龐大
文章來源:金馬資本
數據來源:敦和,Wind
作者:Bob LIU